泡泡玛特-市场前景及投资研究报告-潮玩IP孵化，变现能力驱动业务全球化.pdf

浦银国际研究

首次覆盖|消费行业

泡泡玛特（9992.HK）：强大的潮玩IP孵化

浦

及变现能力驱动业务版图全球化扩张银

国

2024年7月23日

作为中国潮玩行业的领导者，我们认为泡泡玛特在中国消费领域具有三

大优势：（1）行业优势：潮玩是为数不多仍处于高速增长的中国消费细际

分赛道，受益于消费趋势且具有一定抗周期属性；（2）竞争优势：泡泡

玛特强大的IP孵化和变现能力使其在中国潮玩行业具有较强的护城河，

业务可持续性较强；（3）渠道优势：公司发达的全域销售网络以及对DTC

的聚焦在帮助公司触达消费者的同时，能够更精准地满足消费者的需求；

（4）出海优势：公司海外业务的高速扩张表明公司出海模式已跑通，

并将支撑公司中长期业绩的高速增长。我们首次覆盖泡泡玛特，给予“买

入”评级，目标价为51.3港元，潜在升幅27.6%。

强大的IP孵化平台，助力“潮玩”IP出圈：相较竞争对手，泡泡玛特首

最大的护城河在于它具有潮玩IP产业链一体化的运营能力（集IP运评级次

营、产品设计生产、渠道拓展和消费者触达于一身）。作为一个成熟的覆

潮玩IP孵化平台，泡泡玛特强大的IP获取能力为公司打造了丰富的艺目标价（港元）51.3盖

术家IP矩阵，同时其高效和专业化的IP运营（包括丰富的产品组合、潜在升幅/降幅+27.6%

创新的市场营销策略、以及对IP价值内涵的深度挖掘）赋能旗下艺术目前股价（港元）40.2

家IP实现商业化变现。这使得泡泡玛特的业务长期具有很强的可持续52周内股价区间（港元）16.9-42.3

性和可预见性。总市值（百万港元）53,986

发达的销售网络深度触达更多年轻消费者：泡泡玛特全域销售体系同近3月日均成交额（百万港元）254.0

时覆盖线下（包括零售店、机器人商店、展会以及经销商渠道）及线上

（包括抽盒机、天猫旗舰店、京东旗舰店、抖音及其他垂类电商）等多市场预期区间

种渠道，触达不同消费者。同时，公司聚焦DTC的销售战略助力公司HKD30.0HKD40.2HKD52.0

增强与消费者互动、有效传达艺术家IP内涵、提升消费者购买体验与HKD51.3

复购率。DTC模式同时也助力公司建立完善的会员体系，收集更完整的

消费者画像，从而更精准地满足消费者的需求。SPDBI目标价目前价市场预期区间

