医疗器械行业市场前景及投资研究报告：血透行业需求空间，供给端机遇.pdf

行业研究

证券研究报告医疗器械2024年07月25日

华创医疗器械求索10

血透行业：需求端潜在空间巨大，供给端迎推荐（维持）

来多重机遇

❑需求端：透析适用人群持续增长，中国渗透率提升空间大

全球及中国终末期肾病患者（ESRD）数量持续增长，血液透析是ESRD患者

的主要治疗方式。根据中国医师协会肾脏内科医师分会的数据，2012年国内

医保覆盖血透后，我国大陆地区接受血透治疗的患者人数从24.8万人快速增

加至2022年的84.4万人。但与其他国家/地区相比，我国透析渗透率和透析龄

仍有较大的提升空间，庞大患者人群的透析需求有待逐步得到释放。

❑供给端：上游器械自下而上，中游血透服务存在缺口

1）是血透器械中短期内的核心增量。根据FrostSullivan的数

据，随着国内患者血液透析需求的释放，2018-2022年间，我国血透产业链上

游的医疗器械市场规模从100亿元增长至139亿元。国产厂商逐步完善血透

产品线布局，自下而上，壁垒较低的透析管路已基本实现国产化，透行业基本数据

析器、血液透析机领域处于攻坚阶段，仍有较大替代空间。占比%

2）长期来看，行业驱动是靠中游血透服务普及来释放患者需求。我国血透服股票家数(只)1070.01

务供给不足，血透中心数量与发达国家/地区有较大差距，发展独立血透中心总市值(亿元)11,783.581.43

有望提高渗透率。但当下国内独立血透中心发展面临牌照、人才、盈利等限制流通市值(亿元)10,029.031.56

因素，我们预计连锁化和垂直产业链整合将是未来趋势。

相对指数表现

❑从美国透析行业历史看中国透析市场发展方向

%1M6M12M

1）美国医保政策对透析行业的影响。1972年，美国将ESRD纳入医保报销范绝对表现-5.7%-11.5%-22.2%

围，ESRD患者的透析需求得到释放，独立透析中心逐渐成为主流。随着ESRD相对表现-4.0%-15.8%-12.0%

带来的医保支出负担越来越重，政府逐渐重视透析患者的医保支出控制。成本

压力驱动美国透析行业的整合，行业整合诞生费森尤斯医疗和Davita两大透2023-07-24~2024-07-24

析巨头。2008年后医保政策逐渐重视以价值为导向，透析机构的收入也与医6%

疗服务质量挂钩。-4%

2）预计我国透析医保政策将向着“控制透析成本、提高医疗质量”的方向发-13%

23/0723/1023/1224/0224/0524/07

展。在医保政策影响下，预计我国血透行业发展将分为三个阶段：快速成长期、

-22%

整合期、成熟期。在医保报销实行之初的快速成长期内，由于国内医疗体