宁德时代-市场前景及投资研究报告：长周期估值上升通道，比亚迪.pdf

证券研究报告·A股公司深度电池

长周期的估值上升通道正在打开宁德时代(300750.SZ)

——宁德时代深度报告

核心观点维持买入

发布日期：2024年07月25日

我们认为，作为全球动力储能电池龙头，公司行业地位稳固、竞

争优势明显，这类资产在中国A股市场十分稀缺，当下因为行业当前股价：186.32元

阶段性产能过剩，地缘政治压力等不利因素影响，给予公司的仅

有15倍PE估值的定价是不合理的。长期看，公司的全球竞争力

将日益凸显。保守的会计政策将驱动公司在2025-2030年区间有

较大的业绩释放区间，足以抵御可能出现的产品降价对业绩的损

伤，电池作为定制化产品，公司竞争力并非大宗品的简单价格导

向，而是在客户、产品、销售等方面获得的产品溢价。我们基于

此发布深度报告给予重点推荐。

摘要

一、当前压制公司估值的核心疑问怎么看？

1、贸易壁垒导致对公司在美国市场的开拓存疑。美国通过IRA

对敏感海外实体（FEOC）、本土化生产比例的要求，以及UFLPA主要数据

EntityList的认定等贸易政策手段，对中国企业向美国直接出口股票价格绝对/相对市场表现（%）

形成较高的贸易壁垒，导致市场对公司在美国市场的长期发展空

1个月3个月12个月

间产生担忧。我们认为：1）过去公司在美国市占率实现从0到1

0.63/3.83-1.90/2.07-15.92/-7.53

突破，当前市占率约10%左右处于市占率低位，逻辑上份额具备

12月最高/最低价（元）247.14/140.75

提升空间；2）公司技术授权（LRS）的合作方式有效避免了FEOC、

总股本（万股）439,880.72

关税等问题影响；3）美国产能建设短期不具备替代性，当前2024

流通A股（万股）389,485.45

年美国本土电池产能62.8GWh，我们预测2024年美国电池需求

总市值（亿元）8,195.86

183GWh（动力100+储能83），自给缺口极大；4）技术上LFP

流通市值（亿元）7,256.89

在成本及安全性导向下全球化趋势明确，海外电池企业不具备可

近3月日均成交量（万）1868.63

替代性，公司走向全球是必然趋势。

主要股东