2024年第二季度及6月经济数据点评：三产拖累GDP，内需政策待加码.docx

目录

GDP：二季度同比4.7% 3

生产：实际动能超预期 4

投资：建筑安装类投资回暖 5

消费：高基数下同比读数回落 7

服务业是核心拖累，关注内需政策转向居民端 9

风险提示 9

GDP：二季度同比4.7%

2024年二季度GDP同比增长4.7%。2024年二季度GDP环比整体与2023年同期相仿，弱于2020年以前。分产业来看，第一产业同比增长3.6%，环比强于季节性；第二产业同比增长5.6%，环比略弱于2023年同期；第三产

业同比增长4.2%，环比负增。从生产法角度来看，二季度GDP主要受第三产业的拖累，主因可能是服务消费修复空间收窄，以及利润收窄影响修改统计方式后的金融业增加值。

图1：GDP环比弱于季节性 图2：第一产业GDP环比强于季节性

数据来源：， 数据来源：，

图3：第二产业GDP环比弱于季节性 图4：第三产业GDP环比负增，弱于季节性

数据来源：， 数据来源：，

生产：实际动能超预期

2024年6月工业增加值同比增长5.3%（前值5.6%），环比动能提升至季节

性上沿，历史上仅弱于2023年同期，表明读数回落主因基数抬升，实际动能较强。从行业大类来看，采矿业同比增速为4.4%（前值3.6%）；制造业5.5%（前值6.0%）；电热水4.8%（前值4.3%）。

从制造业的细分行业来看，整体上游材料制造业强于中游设备制造、强于下游消费制造的格局没有改变，表征最终需求仍然较弱。

图5：工业增加值定基数环比仅弱于2023年

数据来源：，

分类下游中游上游

分类

下游

中游

上游

行业

医药

食品汽车

农副食品纺织

运输设备电气机械电子设备专用设备通用设备有色冶炼橡胶塑料金属制品化学原料黑色冶炼

非金属制品

环比变化

2.2

1.3

-0.8

1.8

-0.2

1.3

0.5

-3.2

1.3

1.0

0.9

0.0

-0.2

-3.5

-0.6

0.2

24-06

6.2

4.8

6.8

0.9

5.1

13.1

4.4

11.3

3.4

3.4

10.2

8.6

6.4

9.2

3.3

-0.4

24-05

4.0

3.5

7.6

-0.9

5.3

11.8

3.9

14.5

2.1

2.4

9.3

8.6

6.6

12.7

3.9

-0.6

24-04

4.9

4.8

16.3

1.2

6.6

13.2

5.8

15.6

2.0

3.7

11.4

10.5

5.9

12.3

2.0

-1.5

24-03

3.1

4.9

9.4

5.2

2.5

8.6

4.8

10.6

0.9

0.0

11.2

5.3

1.5

9.1

3.3

-2.8

数据来源：，，2021年后均以21年为基数求平均增速

投资：建筑安装类投资回暖

6月固定资产投资同比增长3.6%，较2024年5月回升0.1%，环比强于季节性。基建与地产投资同比回暖构成最大贡献。

制造业投资维持韧性，新质生产力与传统链条轮动，食品持续韧性。6月制造业投资同比增长9.3%，回落0.1%。分行业来看，制造业各链条中，建筑链和低技术回升，高技术链条和汽车回落，呈现出开年以来持续新老链条景

气轮动。食品有所下滑但相对维持韧性。

房地产投资同比降幅收窄，销售同比回升，可持续性有待观察。6月房地产开发投资同比下降10.1%，降幅收窄0.9%。供给端看，6月新开工、竣工面积同比增速分别为-21.8%、-29.6%，较上月降幅分别缩窄1.0个百分点、扩

大11.2个百分点。需求端看，6月商品房销售面积同比回升至-13.8%，降幅收窄2.3个百分点，或是“517地产新政”产生一定效果，但从销售面积的高频数据来看其可持续性有待观察。

广义基建投资回升，水利公共设施的回升构成主要贡献。6月基建投资（不含电力）同比增长4.6%，回落0.3%；广义基建投资同比增长10.2%，回升

6.4%。分项来看，6月电热水投资增速回升7.6个百分点至25.3%；水利和公共设施管理业回升至6.3%，回升9.0个百分点；交通运输投资增速5.4%，

回升1.7个点。发改委督办2023年增发国债的1.5万个项目尽数开工可能是广义基建投资回升的重要动力。

6月投资最显著的特征是设备购置投资的韧性与建安投资的回暖。将固定资产投资拆分为建筑安装、设备购置和其他类来看，建安投资代表传统的地产建筑链条，设备购置则代表着新质生产力中的高端制造业。年初以来出口韧性和设备更新政策下设备购置投资持续对固投形成支撑，而建安增速经

历连月回落后首次出现回升，反映地产政策的逐渐生效与专项