【债券】722货币政策操作点评：从短端政策利率出发-240722.pdf

证券研究报告债券日报2024年07月22日

【债券日报】

从短端政策利率出发

——722货币政策操作点评

2024年7月22日早盘，央行三大重磅操作相继落地。一是，超预期下调OMO华创证券研究所

政策利率10bp的同时将公开市场操作招标方式由价格招标调整为数量招标；

二是，1年期及5年期LPR报价分别跟随OMO政策利率下调10bp至3.35%、证券分析师：周冠南

3.85%；三是，为缓解债市供求压力，决定适当有减免出售中长期债券需求机

构的MLF质押品。本文对央行货币政策操作影响及债券市场后续走势展开分电话：010

析。邮箱：zhouguannan@hcyj

执业编号：S0360517090002

央行操作：短端利率传导机制明朗化

证券分析师：宋琦

1、OMO调降，临时隔夜正逆回购跟随变化。（1）招标方式调整：OMO利率

下调10bp，开展方式由价格招标调整为固定利率、数量招标，短端政策利率电话：010-63214665

的地位进一步强化。（2）资金运行：临时隔夜正逆回购操作利率跟随调整，1.5%邮箱：songqi@hcyj

或成为隔夜资金运行的相对下限。执业编号：S0360523080002

2、LPR跟随OMO调整，与MLF“脱钩”。（1）LPR失真：当前金融机构中

LPR减点贷款占比逐渐上升至四成左右，与最优质客户贷款利率报价之间存相关研究报告

在偏离，较难反映真实利率水平，存在下调的必要性。（2）锚定OMO，与MLF《【华创固收】转债市场日度跟

“脱钩”：1年期LPR首次独立于MLF进行调整，与OMO的利差维持在2024-07-19

165bp，与1年期MLF价差收窄至85bp。后续MLF政策利率的地位逐渐淡化《【华创固收】转债市场日度跟

2024-07-18

后，LPR报价或主要锚定OMO利率进行加点，借鉴海外贷款利率参考短端利《【华创固收】转债市场日度跟

率定价的模式。（3）存款挂牌利率传导：1年期LPR下调后，或继续向存款挂2024-07-17

牌利率传导。《【华创固收】转债市场日度跟

3、MLF质押品减免，缓解“资产荒”，调节曲线结构。（1）关注长端收益率：2024-07-16

《【华创固收】下半场，如何守卫“5%”？——6

适当减免MLF参与机构的质押品，有助于缓解“资产荒”格局以及增强中长月经济数据解读》

期债券的卖方力量。（2）MLF退出：从银行负债成本角度考虑，MLF存量规2024-07-15

模大、价格高，不利于降低银行负债成本，或在8月开始出现更大幅度的利率

调降；但若银行可以通过发行存单的方式有效补充负债，或央行买卖国