【宏观专题】国企、私企、外企，谁是“六边形战士”？-240725.pdf

证券研究报告宏观专题2024年07月25日

【宏观专题】

国企、私企、外企，谁是“六边形战士”？

❖核心观点：

华创证券研究所

不同所有制的企业具有不同的目标函数，2024年经济历程过半，我们关注不

同所有制企业在6大维度的表现，发现：证券分析师：张瑜

第一，私企，或是上半年经济的主要支撑点，表现为：1）工增增速最高；2）

投资中，制造业、基建投资高于整体，偏弱的主要是地产；3）出口，为唯一电话：010

正增的企业类型；4）工业利润，仅次于因低基数而高增的外商及港澳台投资邮箱：zhangyu3@hcyj

企业；5）融资，增速最高但资产负债率下降；6）就业，三类企业中表现最好。执业编号：S0360518090001

私企运行状况较好，或意味着经济内生主体“融资-吸纳就业-生产-销售-证券分析师：陆银波

利润-投资”的循环相对畅通。

电话：010

第二，国企，对经济的支撑主要在投资上，上半年固投同比6.8%整体的3.9%。

但生产偏弱、利润偏弱。由此外推的两个结论是，第一，除去结构性错位因素邮箱：luyinbo@hcyj

外，强投资弱生产的组合，或意味着未来仍有一定新增产能压力；第二，强执业编号：S0360519100003

投资弱利润的组合，或意味着未来国企投资的持续性需观察。联系人：韩港

第三，外企，除了因低基数导致的工业利润高增外，其余5大维度均偏弱。

邮箱：hangang@hcyj

❖一、前言

2024年半年度经济数据出炉，半年之际，关注不同所有制企业在6大维度的

相关研究报告

表现（生产、投资、出口、盈利、融资、就业）。

《【华创宏观】省以下财政：怎么分？怎么改？—

之所以关注不同所有制企业的行为，原因在于，企业是经济活动的主要载体，—深化改革学习系列之二》

而不同所有制企业的行为函数可能存在差异，例如私企可能以利润最大化为目2024-07-22

标；国企可能还承担了一部分社会责任；而外企可能还存在一定机会成本、国《【华创宏观】45年价格改革：历程、当下与未

际关系层面的考量。辨析当前经济的微观动力来源，有助于我们判断后续走势。来——深化改革学习系列之三》

如何划分不同的所有制企业？主要参照统计局“按登记注册类类型”的分项数2024-07-18

据，详细分类、制度，参见正文。《【华创宏观】四个视角看本轮制造业投资高增》

2024-07-18

❖二、6大维度，国企、私企、外企表现如何？《【华创宏观】地方财政画像：反常-恒常》

1、工增，私企国企外企。今年上半年，工增高位略趋缓，1-6月同比增长2024-07-13

6%，分企业类型看，私企（5.7%）国企（4.6%）外商及港澳台投资企业（4.3%），《【华