可编辑文档：机械行业出口链市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，龙行龘龘.pptx

证券研究报告如何把握机械出口链投资机会？——机械出口链投资手册行业评级：看好2024年05月15日

核心观点p宏观：出口链处于何种位置？?总量：高利率压制整体需求总量偏弱，美国市场+新兴市场相对景气?结构：我国出口份额稳中有进，出口到达国中新兴市场占比提升?二元框架定位出口链位置?地区维度：美国去库结束新兴市场成长→海外利率敏感行业→欧美整体复苏?产业维度：周期复苏赛道→需求成长赛道→产品形态变化or技术变革赛道p中观：如何做行业比较？精选4条投资主线层层推进：-美国库存扰动缓解【工具类】-海外利率敏感行业【①美国地产及后周期：工具类；②制造业投资周期：工程机械、通用机械】-新兴市场持续成长（卖水人行业）【工程机械、通用机械、纺服设备、两轮车】-新产品/新技术渗透【①工具细分：锂电园林工具（OPE）、无绳电动工具；②设备升级：数码印花设备】p微观：寻找长中短期的合力?寻找长期具备全球竞争力、中期复苏趋势确定性高、短期经营周期向上的公司ü标的推荐：巨星科技、泉峰控股、宏华数科、绿田机械2

出口链基本面与投资线索发达国家美强/欧弱高利率高通胀+发达国家持平波动贸易政策扰动我国出口份额去库尾声供给：我国出口占各国进口比重需求：发达新兴新兴市场相对景气产业链分工变化+发展早期新兴市场稳步提升我国强劲竞争力持续提升份额注：本文新兴市场主要讨论东南亚国家地区间投资线索行业间投资线索美国库存压力缓解行业欧美顺周期需求周期复苏行业需求成长行业欧美乃至全球需求复苏：工业品?必选消费?可选消费目前的位置目前的位置新技术、新产品变革行业需求端变化快于供给端新兴市场成长行业以美联储降息为线索，由近及远3

出口链重点细分方向?市场规模/亿美元增速行业主逻辑主要市场库存情况地产相关度核心标的工具最先完成去手工具电动工具园林工具241（2022E）327（2022E）279（2022E）6.4%（2019-2022）5.8%（2019-2023）5.4%（2019-2024）地产复苏+渠道补库+扩SKU北美36%、欧洲39%北美40%、欧洲36%较高高巨星科技库基本完成去库无绳渗透+地产复苏+渠道补库+扩SKU+DIY向PRO升级创科实业、泉峰控股、康平科技大部分品类完成去库锂电渗透+渠道补库+商用扩展北美55%、欧洲932%5%低泉峰控股、绿田机械工程机械亚洲41%、欧洲26%、北美10.5%三一重工、徐工机械、中联基建、采矿、地产等行业复苏，我国全球化抢占份额。工程机械1400（2021）5.6%（2020-2030E）7.6%（2023-2032E）?部分品类高重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份等（我国出口口径）?通用机械?发电机组智能办公?升降桌美国20%，欧洲16%，416（2023E）55（2022）欧洲景气+东南亚渗透添加标?题??宗申动力、绿田机械捷昌驱动、乐歌股份中国23%17.4%（2018-2022）线下办公场景恢复+企业CAPEX提升持平微负欧、美为主?短交通中国约20%、美国约5%宗申动力、春风动力、钱江摩托摩托车E-bike超过1000(2021)118.36（2025E）消费需求恢复+自有品牌提升份额???（2019-2021）基本去库完成10.4%(2019-2024E)消费需求恢复+去库结束欧洲为主八方股份消费力恢复+产品矩阵完善+自有品牌提升份额春风动力、九号公司、涛涛车业全地形车高尔夫球车电动两轮车100.5（2023E）16.9（2021）9.1%(2020-2030E)6%（2021-2028E）美国为主美国为主中国为主??????用户群体扩张+自有品牌提升份额东南亚普及取代油摩涛涛车业、绿通科技国内6860万辆（2025E）9.8%（量口径，2020-2025E）雅迪控股、九号公司、纺服设备数码印花设备数码印花渗透+产业链转移导致设备需求提升316.7（2024E）8.8%（2024E-2029E）亚太80%??宏华数科4注：电动两轮车市场规模以量计算，括号内为时间口径资料：华经研究院，工程机械品牌网，弗若斯特沙利文，TECHNAVIO，YHResearch，FACT.MR，mordorintelligence，海关总署，浙商证券研究所

风险提示1、渠道补库速度可能低于预期：零售商可能对未来需求判断审慎，或影响订单规模和下单速度，进而影响公司收入确认；2、贸易摩擦风险：公司产品面临一定关税，若有调整会对公司经营造成影响；3、原材料价格波动风险：上游原材料含有大宗商品，价格波动可能会对公司盈利造成影响；4、海外需求不及预期：海外消费环境将对出口类企业经营产生较大影响，使得企业业绩或不及预期。5观视角：出口链当下位置？出口总量|出口份额|二元