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行业相关性规律研究

搜寻领先与滞后的行业

班级：工商1403

小组成员：梁欣1080214307

王琴1080214308

黄艳青1080214309

刘雪洁1080214310

行业相关性规律研究

目录

一、行业配置…………………

二、行业关联度分析…………

三、行业与市场的领先滞后关系……………

四、行业指数…………………

五、行业间的因果关系检验…………………

六、结论………………………

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行业相关性规律研究

一、行业配置

（一）行业配置的主要思路和方法：

行业配置可以分为自上而下的行业配置和自下而上的行业配置，前者从宏观角度出发选

择更符合未来一段时间宏观经济情况的，从而被动的行业配置则是从选股开始，先进行个股

配置的判断，然后根据各个行业内股票超配低配汇总，可以得到相应的行业超配和低配。一

般而言，第一种方法更为常用，一般的行业配置都是指自上而下的方法，而又分为行业选择

和行业资产配置两种策略，无论采用这两种策略或者二者并用，都需要具体分析行业之间以

及行业与指数之间的运行规律，才能更好的进行行业配置。本文主要讨论行业关联性与行业

因果关系，为机构投资者进行行业配置提供思路。

（二）行业配置在组合管理中的重要性：

行业配置是获取超额收益的重要来源，据国外的实证研究统计，共同基金大部分的收益

都可以用行业配置来解释，在成熟市场中，行业配置在基金的组合管理占据了首要的地位，

作用强于个股的选择。在我国基金规模不断扩大到前景下，上市公司数量也在快速增加，个

股的选择对单个基金贡献有所降低，因此，个股选择对基金组合的业绩贡献将会下降，而由

于行业内股票同质化倾向较为严重，使得行业配置的作用显得更加重要。

二、行业关联度分析

实际上股票的收益与其行业特性有关么，或者处于产业链上下游关系的行业收益是否具

有相应的高关联度？以下我们通过计算行业指数收益率的相互关系来讨论这个问题。

（一）行业相关性分析

我们行业关性计算来进行分析，从2000年～2009年计算了23个申万一级行业指数

之间的周和月的收益率相关性，比较了行业的收益率与其他行业最为紧密，我们发现按照周

收益率计算，平均相关系数最高的行业是：交通运输；而平均相关系数最低的是行业：餐饮

旅游。

而按照月收益率来计算也基本一致，相对而言，平均相关系数较高的行业是：交通运输。

而平均相关系数最低的是行业：餐饮旅游。为了观察在牛市和熊市中行业运转态势的不同，

我们比较了牛熊市里面行业相关系数的变动情况。

我们将市场按照以下时间划分为两个阶段：熊市（2001年5月～2005年6月）

牛市（2005年7月～2007年12月）

熊市里与其他行业具有较大联动性是：机械设备；而低相关性的行业则是：金融服务。

牛市里面具有高关联度的行业是：建筑建材，关联度比较低的行业是：金融服务。

从分熊市和牛市的计算结果来看，明显熊市里面行业具有更高的关联度，而牛市里行业关

联度普遍下降。

因此，在熊市里面可能重要的是市场的选时策略，而牛市里面行业配置则对超额收益起

到了相当重要的作用。

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（二）高关联度的行业分析

正如前面分析的一样，我们将具有高关联度的行业进行配比发现如下的成对行业存在非

常高的关联度（收益率相关性高于