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固收点

合顺转债：国内聚酰胺新材料领先企业2024年07月20日

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事件

证券分析师李勇

◼合顺转债（111020.SH）于2024年7月22日开始网上申购：总发行规执业证书：S0600519040001

模为3.38亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产12.4万吨尼010

龙新材料项目和年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目。liyong@

◼当前债底估值为91.87元，YTM为3.12%。合顺转债存续期为6年,中证券分析师陈伯铭

证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，执业证书：S0600523020002

票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、chenbm@

2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），

以6年AA-中债企业债到期收益率4.61%（2024-07-19）计算,纯债价值相关研究

为91.87元，纯债对应的YTM为3.12%，债底保护较好。

《二级资本债周度数据跟踪

◼当前转换平价为98.42元，平价溢价率为1.61%。转股期为自发行结束（20240715-20240719）》

之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2025年01月26

2024-07-20

日至2030年07月21日。初始转股价10.73元/股，正股聚合顺7月19

日的收盘价为10.56元，对应的转换平价为98.42元，平价溢价率为《大浪淘沙始到金——金融次级债策

1.61%。略展望（券商次级债篇）》

◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.08%。下修条款为“15/30，80%”，2024-07-16

有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，

条款中规中矩。按初始转股价10.73元计算，转债发行3.38亿元对总股

本稀释率为9.08%，对流通盘的稀释率为9.08%，对股本摊薄压力较小。

观点

◼我们预计合顺转债上市首日价格在116.47~129.75元之间，我们预计中

签率为0.0017%。综合可比标的以及实证结果，考虑到合顺转债的债底

保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在

25%左右，对应的上市价格在116.47~129.75元之间。我们预计网上中

签率为0.0017%，建议积极申购。

◼聚合顺是集聚酰胺6切片的研发、生产和销售于一体的国家高新技术企

业。其产品是石油煤炭的衍生品，通常为白色颗粒状，产品覆盖下游尼

龙纤维、工程塑料和薄膜等，被广泛应用于电子电器、电子机械、食品

包装、民用纤维、航天航空、核电、军警等制造领域，在国内聚酰胺新

材料市场享有较高的品牌美誉度。

◼2019年以来