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税期资金面收紧，票据利率上行

证券研究报告

分析师房铎核心观点

SAC证书编号：S0160522120002

fangduo@❖本周流动性跟踪：资金面收紧，逆回购投放显著多增。1）本周资金面收

紧，隔夜与七天倒挂。周五R001录得1.91%（本周均值较上周上行20.7bp），

R007录得1.90%（本周均值较上周上行5.3bp），周五DR001录得1.86%（本

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周均值较上周上行20.2bp），DR007录得1.87%（本周均值较上周上行7.4bp）。

1.《借券影响短期情绪，长期“资产荒”

本周资金面收紧，受到税期影响资金利率全线上行，隔夜上行幅度较大，且从

逻辑未变》2024-07-10

周二开始隔夜与七天持续性倒挂。持续性倒挂反映出市场对于DR007的利率

2.《跨季资金面紧张，逆回购投放多增》

定价范围仍在央行OMO利率1.8%上下波动，这一定价方式或与央行此前建

2024-06-23

3.《市场化经营主体向经济发达地区边立的临时回购操作相关，而隔夜利率定价更多反映资金紧张的实际情况，因此

际转移》2024-06-18预期与实际的偏差带来了持续性的倒挂。2）3M和6M利差显著高于去年同

期。本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.1%，较上周均值

上行0.4bp，3M国股（无三农）转贴利率均值取得1.54%，较上周均值上行

5.8bp。周一、周二，大行多收6M期限，6M利率降至1.10%后进入横盘窄幅

震荡状态。周三、周四，买盘力量不足，票据供给充足，供需博弈下票据利率

上行。周五，买盘持续收跨年期限，年内到期的出口较多。3）MLF到期缩量

投放利率持平，逆回购投放显著多增。本周公开市场操作中，央行7天逆回购

投放11830亿元、MLF投放1000亿元、国库现金定存700亿元，7天逆回购

到期100亿元、MLF到期1030亿元，货币净投放12400亿元。下个交易周将

有11830亿元7天逆回购到期，逆回购到期的情况从周一至周五为1290亿

元、6760亿元、2700亿元、490亿元、590亿元，国库定存到期700亿元。本

交易周资金面紧张，央行投放超万亿流动性以呵护税期资金紧张的情况，本周

MLF到期缩量平价续作。

❖风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动

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图1.