公募基金2024年二季报分析：转债市场分化下的固收%2b基金策略变化-240723.pdf

证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究

债券市场专题研究报告日期：2024年07月23日

转债市场分化下的固收+基金策略变化

——公募基金2024年二季报分析

核心观点

分析师：王明路

公募基金二季报显示转债负债端压力有所缓解，转债市场呈现供给弱势，需求小幅改执业证书号：S1230523120006

善的状态。而二季度转债市场内部分化情况愈发明显，固收+基金的投资策略同样出现wangminglu@

变化。近期转债发行人的中报将集中公布，建议结合产业长逻辑挖掘评级高、基本面研究助理：陈婷婷

稳定性强、偿债能力强的标的。chentingting01@

相关报告

❑公募基金二季报显示转债负债端压力有所缓解，公募基金增持转债，但仓位小1《拜登退选，“特朗普交易”

幅下降。二季度，固收+基金转为净流入，可转债ETF份额明显增长。公募基金是否会降温》2024.07.22

转债持仓规模和比例小幅上升，逆转了连续2个季度的下降走势，但是固收+基2《对三中全会决定增量信息的

金二季度的转债仓位在下降。转债行业选择上，固收+基金加仓以银行、公用事理解》2024.07.22

业为代表的高质量行业，以电子、汽车为代表的高端制造行业。3《如何看待低价券数目创新

高》2024.07.21

❑二季度在“新国九条”政策定调、中小盘指数明显调整以及信用评级调整冲击

市场多方面因素作用下导致了转债市场分化。（1）价格带分布、平价带分布都

更加分化；（2）转债市场越来越接近纯债定价，YTM中枢大幅提升；（3）A-及

以下的转债规模占比小幅上升，公募基金几乎不配置A-及以下的转债。

❑转债市场分化下，固收+基金的投资策略同样出现变化。

（1）一级债基：转债持仓结构与转债市场最为接近，二季度增配AAA转债，

减配进攻性强的转债。

（2）二级债基：更加偏重高平价、高价格、偏股转债的进攻性转债的配置，明

显低配破面转债。

（3）偏债混合基金：转债仓位最低，转债的配置更接近信用债思路，持仓结构

与基准也较为接近，但是对信用风险的控制力度是最强的，基本不参与破面、

YTM过高的转债，评级在AA及以上的转债是主流选择。

（4）转债基金：更加看重转债的转股能力，更多的考虑转债收益弹性，更偏重

平衡性，股性转债的配置。信用风险通过增配高评级转债来管控，主要选择AA

及以上的转债。

❑2024年二季度转债市场呈现供给弱势，需求小幅改善的状态。转债市场供给偏

弱的态势短期内预计维持。转债需求边际改善下，但投资者对低价、低评级、

基本面较弱的回避情绪仍然存在，评级高、基本面稳定性强、偿债能力强的标

的受市场青睐。近期转债发行人的中报将集中公布，挖掘业绩占优且持续性较

好转债标的。同时注意高价转债的强赎风险，关注下修博弈。

❑风险提示

经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；

涉及的基金经理观点根据公开资料整理，不构成具体投资建议；不涉及对基金产

品的推荐。

1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究