固定收益：“欠配压力与监管扰动”的再平衡-24072.pdf

固定收益周报

“欠配压力与监管扰动”的再平衡证券研究报告

2024年07月21日

核心结论

分析师

债券市场本周整体走势偏强，尽管周中出现幅度较大的波动，在宽松的货币

环境下，曲线呈现陡峭化下移。央行针对税期投放了充裕的流动性，尽管资姜珮珊S0800524020002

金价格较高，央行针对债券市场态度的缓和，修复了上周市场针对“央行借

券卖出和正、逆回购”的谨慎情绪。市场今年较强的学习效应下，“监管思jiangpeishan@

维”驱动投资者对于期限的配置围绕5Y-7Y展开，而接下来市场会继续博弈王振扬S0800524040001

长债利率的“赔率思维与监管底线”。

wangzhenyang@

我们认为近期市场的交易主线正在逐步向“宏观政策发力”预期切换。有以联系人

下几点思考：1、三中全会强调了“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，

魏旭博

下半年完成经济目标的预期下稳增长政策有望加力。2、货币政策当前仍然

受到汇率、长债收益率和银行净息差的制约，落地节奏是较为不确定的。3、

weixubo@

考虑到“固本培元”的政策基调以及市场优质项目稀缺，财政政策或保持“以

相关研究

稳为主。短期市场交易主线的转向或带来市场情绪转向谨慎，但是中期来看

从供需角度看长久期信用债投资价值—超长

“资产荒”的逻辑依然未变，调整依然是配置的机会。债系列研究之二2024-07-18

行情延续，券商次级债表现突出—信用周报

总结而言，当前的市场仍然会在“欠配和监管”之间反复，税期以及跨月的2024-07-14

重视央行的决心，中短债配置为主—每周债市

资金面也是市场较为关注的线索。我们对于10Y的区间判断在复盘2024-07-14

货币政策框架的新演进—货币政策新框架之

“2.26%-2.3%”，30Y的区间判断在“2.46-2.52%”，建议以震荡的思路二2024-07-12

看待短期行情。央行买卖债券的几个关注点—每周债市复盘

2024-07-07

债券市场：

1、央行净投放，资金利率上行。

2、收益率偏强震荡，曲线陡峭化下移。除3m、10y、20y外其余关键期限的

国