德瑞锂电 锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求.docx

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证券研究报告

证券研究报告·北交所公司深度报告·电池

德瑞锂电（

德瑞锂电（833523）

锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求增持（首次）2024年07月12

锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求

增持（首次）

执业证书：S0600520090004zhujieyu@证券分析师

执业证书：S0600520090004

zhujieyu@

证券分析师易申申

执业证书：S0600522100003

yishsh@

研究助理余慧勇

执业证书：S0600122080038

yuhy@

研究助理钱尧天

执业证书：S0600122120031

qianyt@

研究助理薛路熹

执业证书：S0600123070027xuelx@

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

279.81

346.38

432.94

561.53

673.84

同比

26.39

23.79

24.99

29.70

20.00

归母净利润（百万元）

44.14

53.30

101.65

135.90

166.36

同比

(4.37)

20.77

90.71

33.70

22.41

EPS-最新摊薄（元/股）

0.44

0.53

1.00

1.34

1.64

P/E（现价最新摊薄）

24.38

20.18

10.58

7.92

6.47

投资要点

股价走势n锂一次电池龙头，营收及盈利稳步增长：公司成立于2012年，专注于锂一次电池领域研发、生产及销售，以锂锰电池为基，拓展开发锂铁电池新增长点，公司营收及净利润持续稳健增长，2018-2023年营收及归母净利润CAGR分别达15%/10%，2023年实现营业收入3.46亿元，同比增长24%；归母净利润0.53亿元，同比增长21%。

股价走势

47%40%33%26%19%12% 5% -2% -9%-16%-23%德瑞锂电北证50市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)流通A股(百万股)相关研究10.628.66/18.69 1.69 644.271,075.826.2718.84101.3060.67n下游应用场景多样化，需求高增推动市场空间稳步提升：1

47%40%33%26%19%12% 5% -2% -9%-16%-23%

德瑞锂电北证50

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

相关研究

10.628.66/18.69 1.69 644.271,075.82

6.2718.84101.3060.67

n研发巩固技术护城河，产能扩张满足高增需求：1）技术研发巩固护城河，市占率处于前列：公司注重自主研发，持续加大研发投入，紧跟市场需求开发新产品，产品性能基本达到国际电池品牌企业的水平，在业内处于相对领先地位，2019年公司锂锰电池产品销量在全球排名第八，市占率位居前列；2）稳固优质客户，产能扩张满足高增需求：公司ODM及OEM并行发展，稳固核心优质客户，下游需求高增下加速扩产满足高增需求，1.8亿粒电池产能预计于2025年下半年投产释放，助力业绩稳步增长；3）锂锰为基、锂铁为未来新增长曲线：锂铁电池对锌锰电池、碱锰电池等传统一次电池市场存在一定的替代性，未来有望成为新增长基点。

n盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.02/1.36/1.66亿元，同比+91%/34%/22%，对应PE为11/8/6倍，可比公司我们选择均有锂一次电池业务的亿纬锂能及鹏辉能源，可比公司2024-2026年平均PE为19/14/11倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

n风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动风险、下游需求不及预期。

北交所公司深度报告

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内容目录

1.锂一次电池龙头，构筑技术护城河 4

1.1.深耕锂一次电池领域