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2024年03月21日

工具行业深度：库存高点回落，静待北美需求复苏

评级及分析师信息行业评级：推荐行业走势图9%3%

评级及分析师信息

行业评级：推荐

行业走势图

9%

3% -3% -8%-14%-20%

2023/032023/062023/092023/122024/03

家用电器沪深300

分析师：陈玉卢

邮箱：chenyl@

SACNO：S1120522090001联系电话：

分析师：喇睿萌

邮箱：larm@

SACNO：S1120523120002联系电话：

美国五金工具名义支出同比增速滞后于房屋销售同比增速，目前房屋销量同比降幅持续收窄。当前时点，美国成屋销量、新屋销量分别于22年11月和23年1月达到底部位置，目前成屋销量同比增速降幅在24年1月已收窄至-2%，我们认为需求或已处于修复阶段。

美国房屋贷款利率与美国有效联邦基金利率高度相关，年内降息概率较大。联邦基金利率于23年7月达到高点5.33%，维持至今，住房利率于10月达到7-8%的高点，当前处于高位震

荡。根据彭博，美国2024年CPI水平预计将由2023年的4.1%降至2.7%，通胀水平已从高位回落；美国失业率预期在2024年升至4.0%，目前市场隐含政策利率已经完成调整，表现出下降态势。

?渠道库存高点回落，终端零售拐点将近

工具相关零售商销额增速筑底、库存高位回落。零售商销额数据上，终端数据已处于底部位置；渠道库存上看，库存水平已较高点持续回落。北美零售渠道管理层库存态度向好。

2022H1，劳氏与家得宝库存仍增加，管理层对此表述较为客观中性。2022H2后主动去库卓见成效，劳氏与家得宝管理层均表示积极态度，至2023Q4，家得宝管理层已表示目前库存水平

“inagreatposition”。

?全球工具龙头估值已先行修复

创科实业、史丹利百得23年H2环比表现较好，估值已修复至历史中枢附近。经营业绩上，创科实业23年H2收入同比转

正，库存较去年减少9.87亿美元：史丹利百得23年H2降幅收窄，毛利率环比提高。估值上，根据彭博市盈率数据，2018至今史丹利百得和创科实业市盈率均值分别为16、24倍，当前二者周度市盈率（2024年3月22日）分别为19、24倍，估值水平已修复至中枢附近。对比内资，巨星科技和泉峰控股

2018至今（泉峰控股于2021年12月上市）市盈率均值为

18、14倍，当前二者周度市盈率（2024年3月22日）分别为

18、9倍。

?投资建议：

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正文目录

1.工具需求和地产销售、贷款利率相关，年内降息预期落地望刺激需求 4

1.1.贷款利率高位震荡，住房销售数据降幅收窄 4

1.2.美国通胀持续下行，市场降息预期明确 5

2.渠道库存高点回落，终端零售拐点将近 7

2.1.美国零售终端和库存数据呈边际向好 7

2.2.头部零售商去库存效果较好 7

3.全球工具龙头估值已先行修复 9

3.1.全球工具龙头23年环比持续改善 9

3.2.全球工具龙头估值已先行修复至中枢水平 9

4.投资建议： 10

4.1.巨星科技：工具龙头持续突破成长边界 10

4.2.泉峰控股：全球锂电OPE先驱，望受益锂电化政策 12

4.3.创科实业：23年H2收入转正，估值先行修复 14

风险提示 18

图表目录

图1美国消费者工具相关名义支出和美国成屋、新屋销售同比增速 4

图2美国成屋和新屋销售同比增速 5

图3美国15年和30年期抵押贷款固定利率 5

图4美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日) 5

图5美国近5年CPI及预期 6

图6美国近5年失业率及预期 6

图7美国市场隐含政策利率 6

图82000年至今美联储基准利率 6

图9美国:零售和食品服务销售额:建筑材料、园林设备及物料店:季调-同比增速 7

图10美国:零售库存销售比:建筑材料、园林设备和物料店:季调 7

图1120