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证券研究报告|公司深度研究报告

航天电子：航天配套重要力量，星网、低空核心受益者

华西军工团队

2024年6月6日

首席分析师：陆洲

SACNO：S1120520110001

邮箱：luzhou@

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心逻辑:

u低空趋势高度确定，旗下时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量。

低空载人是未来发展最重要的应用场景，eVTOL是最具增长潜力的环节。孙公司时代飞鹏是全球最大无人运输机系统研制单位，已形成丰富产品矩阵。自研FP-98无人机型号合格证获批，将开展常态化运营航线，开辟低空新应用场景；FP-981C-BE（eVTOL）型号合格证获受理，有望在未来市场中占据重要位置。

u投资建议：

公司是航天九院旗下唯一上市平台，是国内航天电子配套重要力量，有望充分受益于卫星互联网组网、无人机内贸出海需求释放和低空经济建设，未来三年业绩有望实现高增长。同时，公司持续推进深化国企改革，且当前PE较低，投资性价比凸显。预计2024-2026年分别实现营业收入171.57/196.65/219.77亿元，归母净利润7.55/9.16/11.45亿元，同比增速+43.8%/+21.4%/+24.9%，EPS为0.23/0.28/0.35元，对应2024年6月5日7.82元/股收盘价，PE分别为34/28/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

u风险提示：

卫星互联网组网进度、火箭卫星发射需求不及预期；剥离航天电工事项存在不确定性；募投项目建设、能力提升、产能扩充进度不及预期等。

3

4

目录1

目录

股上市平台

2卫星互联网开辟航天配套、激光通信广阔需求，公

司有望充分受益

3无人机出海、内需两旺，旗下飞鸿公司是集团无人

作战系统牵头抓总单位

4低空趋势高度确定，旗下时代飞鹏是集团内eVTOL

研制核心力量

5投资建议风险提示

5

01

国内航天电子配套核心单位，

航天九院旗下唯一控股上市平台

1.1历史沿革：国内航天电子配套核心单位，航天九院旗下唯一控股上市平台

u航天电子是航天科技集团内专业从事航天电子产品的研发、设计、制造、销售的专业实施单位，是航天九院旗下唯一控股上市平台。

u航天九院是国内航天电子系统配套核心力量。据中国航天科技集团官微和中国日报网，2003年航天科技集团实施航天电子专业改革重组，整合原九院、十院整体资源，以及一院、五院部分单位资源，成立了中国航天时代电子公司（新九院）。九院各单位为我国载人航天、月球探测、火星探测、北斗导航及国家重点武器装备等提供了大量电子信息系统设备和元器件产品，覆盖航天所有重点型号，并广泛应用于航空、船舶、兵器等其他军工领域重点型号。如载人航天工程，九院产品覆盖全部八大系统。长三乙运载火箭上的箭载计算机和激光惯组等关键设备等均有九院自主研制。北斗全球组网，九院是我国唯一全面参与“北斗”全部七大系统研制的单位，为实现北斗三号核心器部件100%国产化提供有力支撑。

u经过多轮资产重组之后，航天电子已全面完成航天九院企业类资产的整体上市。现有业务可以分为测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路、无人系统、电线电缆（拟剥离）几大领域，由下属16家子公司负责。

公司股权结构（2023年年报）

资料来源：公司公告，中国航天科技集团官微，中国日报报，科技日报，华西证券研究所6

1.2子公司业务：深耕航天电子主业，拓展无人系统装备新平台

公司名

持股

介绍

2021（亿元）

2022（亿元）

2023（亿元）

营收

净利

营收

净利

营收

净利

测控通信

航天长征火箭技术有限公司

87.85%

在测控通信与导航、MEMS与传感器、雷达与对抗三大专业处于国内一流水平。测控通信技术国家队及重点保军单位，是我国弹箭星船、飞机、无人机等飞行器天、地测控通信系统的主要研制单位。卫星导航方面，具备涵盖卫星导航核心元器件/设备研制生产全产业链能力，全面深度参与北斗三号七大子系统建设。传感器领域专业齐全、品种丰富、技术实力雄厚；也是集团公司先进雷达与对抗载荷的重要研制单位，是集团公司获取空间信息感知优势与攻防对抗优势的核心支撑力量。

24.4

1.35

29.94

1.13

37.58

1.02

上海航天电子有限公司

93.49%

前身上海科学仪器厂，产品涉及宇航领域测控、通信、天线及微波、信号处理、数据处理、计算机控制、综合电子系统集成等专业技术产品以及天馈系统、精密机械产品等，相关技术一直处于国内领先水平。

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