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公司深度报告●电子行业

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2024年07月07日

“存储+MCU+传感”平台公司，受益于下游需求持续复苏

核心观点：

l“存储+MCU+传感”多领域布局的头部IC设计厂商。公司是国内“存储+MCU+传感”龙头公司，产品全面覆盖消费、工业、汽车市场，公司深耕研发，充分受益于国产替代浪潮以及行业周期底部反转，随着公司在自有品牌DRAM持续深耕，公司未来长期盈利空间将进一步打开。

l存储芯片拐点已至，公司“NOR+DRAM+NAND”多领域布局。随着存储市场逐步回暖，Flash行业景气度持续重新上行，公司在消费电子、工业、汽车等领域持续渗透，2023年公司NORFlash出货达到历史新高，预计2024年仍保持市占率优先策略，进一步巩固NORFlash行业龙头地位；公司协同发展NAND产品线，向汽车、工业市场持续开拓，公司GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证，与车规级SPINORFlash互补搭配，有望进一步发力汽车电子市场；在DRAM领域，公司持续投入研发，利基型DDR3L、DDR4覆盖容量1-8Gb，同时推进1Xnm级工艺制程下的DRAM技术，自23Q3起公司专注自有品牌DRAM产品，供应链与国内头部厂商合作，公司DRAM业务天花板有望持续抬升。

l国内MCU龙头进军车规市场，传感器业务多领域布局。公司目前MCU产品已成功量产46大产品系列，超过600款MCU产品供市场选择，公司推出GD32A503系列车规级MCU产品，进一步提升公司在车规和工业的市场份额，随着消费、工业市场的逐步回暖，我们认为MCU市场将会在下半年触底，库存和价格将逐步回暖，公司在MCU市场布局多年，有望实现率先复苏。

l投资建议：存储市场底部反转信号明显，公司产品线持续提升市场占有率，产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.91/92.99/105.92亿元，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64亿元，当前市值对应PE为52.48/39.34/31.19倍，维持“推荐”评级。

l风险提示：产品价格回升不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险；下游需求增速放缓的风险。

主要财务指标预测

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（亿元）

57.61

74.91

92.99

105.92

收入增长率%

-29.14

30.04

24.13

13.90

净利润（亿元）

1.61

11.67

15.57

19.64

利润增速%

-92.15

624.22

33.42

26.14

毛利率%

34.42

41.16

41.91

42.82

摊薄EPS(元)

0.24

1.75

2.33

2.94

PE

380.09

52.48

39.34

31.19

PB

4.03

3.77

3.44

3.10

PS

10.63

8.18

6.59

5.78

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

兆易创新(603986.SH)推荐(维持)

分析师

高峰

：010：gaofeng_yj@

分析师登记编码：S0130522040001

王子路

：010：wangzilu_yj@

分析师登记编码：S0130522050001

市场数据2024-07-05

股票代码

603986.SH

A股收盘价(元)

91.84

上证指数

2,949.93

总股本(万股)

66,691

实际流通A股(万股)

66,524

流通A股市值(亿元)

611

相对沪深300表现图

兆易创新沪深300

20% 10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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