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肝素原料药制剂一体化龙头,业绩有望企稳修复
[Table_CoverStock]
—海普瑞(002399)公司首次覆盖报告
[Table_ReportDate]
2024年08月09日
[Table_CoverAuthor]
证券研究报告[Table_Title]
肝素原料药制剂一体化龙头,业绩有望企稳修复
公司研究[Table_ReportDate]2024年08月09日
[Table_ReportType]报告内容摘要:
公司首次覆盖报告
[Table_Summary]
海普瑞成立于1998年,主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和
[Table_StockAndRank]
海普瑞(002399)依诺肝素钠原料药,以及大分子药物CDMO服务。公司的营业收入从2015
年的22.92亿增至2023年的54.46亿,2023年因肝素原料药下游降库存
投资评级增持
价格下降而成本高位,叠加投资的创新药公司资产减值等亏损,我们认为
上次评级因2024年上游原材料成本回落,下游去库存尾声推动市场订单修复,公
司肝素制剂稳健增长,大分子CDMO业务趋势向好,公司2024年业绩有
望企稳显著修复。
海普瑞沪深300
[Table_Chart]
20%肝素原料药业务下游客户降库存尾声,2024有望企稳修复:肝素原料药
0%价格自2016年见底后因上游原材料成本抬升和疫情拉动需求持续涨价,
-20%根据海关总署出口数据,国内肝素原料药,从2017年因疫情期间拉动需
-40%求及客户备库存,价格从2026年1月3380美金/公斤的底部持续涨价至
2021年7月的1.5万美金/公斤,之后进入跌势,2023年量价双杀,2023
-60%
23/0823/1224/04年下半年价格从8000-12000美金/公斤价格跌至4000-6000美金/公斤,
2024年5月底价格降为4181美金/公斤,但出口量有所修复。海普瑞肝素
资料:聚源,信达证券研发中心API业务营收2023年同比下降51%,毛利率下降7个百分点至20.7%,
2024年因客户降库存结束,且上游原材料成本回落,销量及毛利率水平
有望显著修复。
[Table_BaseData]
公司主要数据
肝素制剂业务欧美市场表现靓丽,国内集采助力上量:2023年公司肝素
收盘价(元)10.22
制剂业务收入29.79亿,毛利率提升8.25个百分点至43.58%,这得益于
52周内股价波动区间12.86-7.08
肝素钠全产业链布局及供应链管理的比较优势,有效管控成本。2
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