特锐德首次覆盖报告：传统电力设备业务量利双升，充电网业务迎盈利拐点.docxVIP

索引

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内容目录

投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 6

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

特锐德核心指标概览 7

一、专注户外箱式电力设备20年，电动汽车充电网业务行业第一 8

智能箱变行业龙头，充电网行业第一 8

营收快速增长，汽车充电业务占比快速提升 9

二、充电网行业：汽车电动化势不可挡，充电运营集中度较高 11

行业：电动车渗透率提升，充电网发展进入快车道 11

市场空间：充电桩硬件千亿级市场，充电运营长期空间更大 12

2.2.1充电桩：预计2030年市场1175亿元，23-30年CAGR=18% 12

2.2.2充电运营：预计2030年中国市场规模3538亿元，23-30年CAGR=41% 16

竞争格局：充电运营格局较为集中，特来电充电量稳居第一 17

行业逻辑：充电功率利用率提升叠加充电服务费涨价预期，行业盈利拐点到来 19

三、公司充电网业务：稳居行业第一，先发优势明显 21

产品技术：产品矩阵丰富满足多场景需求，提供一站式解决方案 21

渠道壁垒：通过合资等多种方式持续扩大产业协同，抢占核心资源 24

先发优势：特来电充电网络覆盖全国，在一线城市核心区域率先布局 25

增量业务：微电网业务快速发展，虚拟电厂发展潜力较大 27

四、公司传统业务：下游需求旺盛，“智能制造+集成服务”业务量利双升 29

产品技术：箱变业务在铁路、电力市场行业第一，持续发力新能源业务 29

市场需求：新能源发电需求持续增长，战略新兴业务空间较大 31

电网：中国发电量稳步提升，电网工程投资额稳中有升 31

铁路及城市轨道交通：铁路新增营业里程基本稳定，城市轨道交通略有下滑 32

新能源：光伏风电装机快速增长，储能建设进入高速成长期 33

公司优势：卓越的产品服务优势，中标额持续增长 34

优质产品服务：深厚智能箱变及户外电力设备经验，集成服务优势大 34

客户优势：深化服务优质客户订单持续突破，国际业务持续扩张 35

五、盈利预测与估值 37

关键假设与盈利预测 37

估值与建议 38

六、风险提示 40

七、附录 40

图表目录

图1：特锐德核心指标概览图 7

图2：立足智能箱变业务，充电网业务快速发展 8

图3：公司营收持续高增，2023年达146亿元 9

图4：公司归母净利润2023年达4.9亿元，创历史新高 9

图5：公司电动汽车充电业务收入持续高增（亿元） 10

图6：公司智能制造+系统集成业务收入快速增长（亿元） 10

图7：23年智能制造+系统集成业务下游分产品收入及占比（亿元） 10

图8：23年智能制造+系统集成业务下游分行业收入及占比（亿元） 10

图9：公司期间费用率2018年以来呈现下滑趋势 10

图10：公司研发费用投入持续提升（亿元） 10

图11：中国新能源汽车销量持续高增，2023年达945万辆，同比+37% 11

图12：中国新能源车保有量快速提升，2023年达2041万辆，但渗透率仅为6.07% 11

图13：中国充电桩月销量快速提升，24年5月销量达31万台，车桩比为3.08 12

图14：2024年M1-5中国充电桩销量132万台，车桩比达2.94 12

图15：中国充电桩保有量快速提升，截至24年5月保有量达992万台，车桩比为2.45 13

图16：2023年中国公桩销量93万台，占比27% 13

图17：2023年底中国公桩保有量273万台，占比32% 13

图18：2023年中国直流桩销量44万台，占比13% 14

图19：2023年底中国直流充电桩保有量120万台，占比14% 14

图20：2024年5月直流桩销量3.2万台，车桩比达30 14

图21：截至24年5月中国直流桩保有量135万台，车桩比达18 14

图22：预计2030年全国充电桩（含EPC）规模达1175亿元，23-30年CAGR=18% 15

图23：中国公共充电量快速增长，23年达360亿度电，同比+69% 16

图24：中国新能源车单车公共充电量稳步提升，2023年达1762度电/年，同比+8% 16

图25：预计2030年全国公共充电市场规模达3538亿元，23-30年CAGR=41% 17

图26：截至2024M5，全国公共充电桩运营商CR4达59%（万台） 17

图27：截至2024M5