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信息披露及时性的经验研究综述和未来展望

内容摘要:本文在评述信息披露及时性经验研究的同时,指出了信息披露及时

性的重要性,以期为我国的证券市场改革、信息披露监管和会计制度完善提供相

应的理论与实证依据。

关键词:信息披露及时性经验证据未来研究

及时性是会计信息的重要质量特征之一,信息披露及时与否会直接影响会计

信息质量。中国证监会和原国家经贸委2002年1月发布的《上市公司治理准则》

中规定:“上市公司除按照强制性规定披露信息外,应主动、及时地披露所有可能对

股东和其他利益相关者决策产生实质性影响的信息,并保证所有股东有平等的机

会获得信息”。这说明通过促进上市公司及时披露信息,使处于信息劣势的弱势群

体获得更详尽、更准确的决策有用信息,增强他们对我国证券市场的信心,对我国

证券市场健康、合理的发展具有一定的现实意义。

信息披露及时性的重要性

及时性就是要求信息在规定时间内披露,既不延迟,也不能提前(蒋义

宏,2007)。国际会计准则委员会将及时性定义为:信息的报告如果不适当地拖延,

就可能失去其相关性,管理层可能需要权衡及时报告与提供可靠信息的相对优

点。为了在及时的基础上提供信息,在了解某一交易或其他事项的所有各方面之

前,就可能有必要作出报告,这就会损害可靠性。相反,如果推迟到了解所有方面以

后再报告,信息极为可靠,但是对于必须在事中决策的使用者,用处可能很小。要在

相关性与可靠性之间达到平衡,决定性的问题是如何最佳地满足使用者的经济决

策需要(IASC,2004)。及时性原则有三层信息内涵,一是及时收集会计信息;二是及

时处理会计信息;三是及时传递会计信息。上述三个方面在时间上相互递进。会

计信息的价值在于帮助投资者或其他利益相关者做出经济决策,具有时效性。即

使是客观、可比、相关的会计信息,如果不能及时提供,对于会计信息使用者也是

没有任何意义的(齐伟山、欧阳令南,2005)。

信息披露及时性的相关经验研究

(一)国外相关文献

国外学者对证券市场信息披露及时性问题的研究文献颇为丰富,主要集中于

以下两个方面:一是信息及时性对市场的反应;二是影响报告及时性的因素。如

GilvolyandPalmon(1982)以1960-1974年在纽约证券交易所上市的210家上市公

司为研究样本,从年报披露时间趋势以及行业模式、及时性与年报消息类型、公

司属性、盈余宣布及时性问题、及时性与年报信息含量等几个方面进行研究。研

究发现,上市公司的年报披露时间呈逐年缩短的趋势;公司规模、审计复杂性与年

报披露时间成反比;包含坏消息的年报更容易推迟披露;股价对较早披露盈余的反

应比较晚披露盈余的市场反应更加显著,由此说明盈余披露及时性有信息含量。

KrossandSchroeder(1984)将会计信息披露及时性研究扩展到了中期报告,研究了

股票回报与盈余宣告及时性的关系,他们的研究结果支持了好消息提前披露,而坏

消息推迟披露的假设,且早宣布盈余公司的非正常回报比晚宣布盈余的非正常回

报显著更高。Bagnoli,KrossandWatts(2002)的研究发现,公司实际披露日相对盈余

宣告预计日期而言是早、及时或晚与盈余公告时的市场反应有关。上述研究表明

市场对较迟公布的信息的反应要弱于及时公布的信息,这说明信息公布及时与否,

证券市场是具有能力进行区分的,而且及时的信息正是证券市场所需要的。因此,

对影响信息及时性的原因进行分析就显得至关重要了。

还有众多学者对影响年度报告时滞的影响因素进行了分析。Whittred(1980)

对澳大利亚上市公司年度报告的及时性进行研究。研究发现,年度报告的及时性

与审计意见的好坏存在显著的相关性,那些获得保留意见的企业通常审计报告时

滞更长,非标准审计意见类型越严重,审计报告时滞越长,年报披露的时滞越长。有

学者考察了导致审计报告延迟的原因,发现出具非标准审计意见的过程迟滞了

审计报告的披露,诸如审计者结构、审计者规模、未预期盈利的方向、存在的损

失、财务困境和行业因素等会影响报告时滞的(Ashton等,1987;Kinney、

McDanie,1993)。

另外,国外学者们还从公司股权结构、董事会结构等方面对盈余及时影响进

行分析。如Bushmanetal(2000)对盈余及时性和公司治理机制替代变量之间的横

截面关系进行实证分析,研究结果表明:控制了公司