民生证券-零售行业周观点：1~2月社零总额增速超预期，拼多多4Q23业绩增长超预期-240324.pdf

零售周观点

1-2月社零总额增速超预期，拼多多4Q23业绩增长超预期2024年03月24日

➢1-2月社零数据：社零总额同比增速优于市场预期，增速相比去年同期显著推荐维持评级

提升。1-2月社会消费品零售总额为8.13万亿元，同比增长5.5%，表现略优于

市场一致预期，较去年同期社零同比增速有显著提升。其中，限额以上企业消费

品零售总额为2.99万亿元，同比增长6.7%。分品类看：1-2月，高频必选消费

品中，烟酒类与粮油、食品类零售额分别同比+13.7%、+9.0%，增幅环比[Table_Author]

+5.4pct、+3.2pct；饮料类与日用品类零售额分别同比+6.9%、-0.7%，增幅环

比-0.8pct、+5.2pct；高频可选消费品中，服装、鞋帽、针织纺品类零售额同比

+1.9%，增幅环比-24.1pct；化妆品类零售额同比+4.0%，增速环比-5.7pct；低

频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+5.0%，增幅环比-24.4pct；通讯类器材

类、家用电器和音响器材类、家具类零售额分别同比+16.2%、+5.7%、+4.6%；

汽车类零售额同比+8.7%。1-2月，全国网上零售额达到2.15万亿元，同比增长

15.3%。其中，实物商品网上零售额为1.82万亿元，同比增长14.4%，占社会

消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类

商品分别同比增长26.1%、17.8%、10.8%。线下渠道方面，1-2月，限额以上分析师刘文正

零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额分别同比增长5.8%、执业证书：S0100521100009

7.8%、4.2%、0.9%，百货店零售额同比下降3.0%。邮箱：liuwenzheng@

➢拼多多发布4Q23业绩，收入和利润超预期增长。1）2023年：公司实现收分析师郑紫舟

入2476.39亿元，同比增长90%，经营利润586.99亿元，同比增长93%，归执业证书：S0100522080003

母净利润600.27亿元，同比增长90%，Non-GAAP归母净利润680.00亿元，邮箱：zhengzizhou@

同比增长72%。2）23Q4：公司实现收入888.81亿元，同比增长123%，经营分析师解慧新

利润223.95亿元，同比增长146%，归母净利润232.80亿元，同比增长146%，执业证书：S0100522100001

Non-GAAP归母净利润254.77亿元，同比增长110%。具体来看，1）在线营邮箱：xiehuixin@

销服务和其他收入：2023年达到1535.41亿元，同比增长49%；23Q4达到研究助理刘彦菁

486.76亿元，同比增长57%。2）交易服务收入：2023年达到940.99亿元，执业证书：S0100122070036

同比增长241%；23Q4达到402.05亿元，同比增长357%。其中，交易服务收

入主要来源于Temu、多多买菜的佣金以及部分百亿补贴的佣金。邮箱：liuyanjing@

研究助理褚菁菁

➢投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，执业证书：S0100123060038

推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、

华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股