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证券研究报告|首次覆盖报告
2024年08月15日
昇兴股份(002752.SZ)
金属包装龙头,内生外延、份额扩张
金属包装领军企业,业绩持续增长。公司系国内金属包装龙头企业之一,主要产买入(首次)
品为饮料罐和食品罐,具备完整的产品矩阵和一体化服务体系。公司积累了在啤
股票信息
酒、凉茶、植物蛋白饮料、能量饮料等多个食品饮料细分行业的知名客户。
2019-2023年公司营业收入CAGR为29.2%,归母净利润CAGR为58.0%,业绩行业包装印刷
表现良好。8月8日收盘价(元)4.69
二片罐:国内啤酒罐化率提升,东南亚需求重回增长。1)国内:伴随着下游啤总市值(百万元)4,581.75
酒厂商追求高端化与降本增效,叠加环保因素,我们预测2025年国内二片总股本(百万股)976.92
罐需求可达到540亿罐,2021-2025年CAGR预计可达约2.3%。同时伴随着国其中自由流通股(%)99.98
内龙头的加速整合,未来行业议价能力有望加强。2)东南亚:2020年后下游市
30日日均成交量(百万股)8.34
场重回增长趋势,啤酒销售收入于2023年回升至222亿美元,软饮料销售收入
于2022年回升至404.6亿美元。此外,由于海外二片罐市场具备更高的盈利水股价走势
平,国内头部企业均积极拓展其海外产能,目前宝钢、昇兴、中粮已在海外有二
片罐产能布局。
昇兴股份沪深300
三片罐:能量饮料快速放量,植物蛋白饮料稳健增长。2022年我国三片罐行业37%
产量/需求量分别为310.5/305.3亿罐,产量与需求量增长情况基本匹配。下游市27%
场方面:1)能量饮料:2022年我国能量饮料市场规模为1459亿元,2017-202218%
年CAGR为11.0%,整体呈现快速增长趋势。其中,红牛在能量饮料中占据领先9%
0%
份额,2022年占比约41.2%,伴随着人们消费习惯改善,需求有望持续增长。
-9%
2)植物蛋白饮料:2022年我国植物蛋白饮料市场规模为1351亿元,2017-2022-18%
年CAGR为3.4%,整体呈现稳健增长态势。-27%
深度绑定B端客户,内生外延产能扩张。公司采取“贴近式”经营模式,其产能2023-082023-122024-042024-08
扩张与客户需求深度绑定。1)二片罐:公司下游客户涵盖凉茶、啤酒、碳酸饮
料领域,公司自2019年-2023年陆续完
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