昇兴股份-市场前景及投资研究报告-金属包装龙头，内生外延、份额.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年08月15日

昇兴股份（002752.SZ）

金属包装龙头，内生外延、份额扩张

金属包装领军企业，业绩持续增长。公司系国内金属包装龙头企业之一，主要产买入（首次）

品为饮料罐和食品罐，具备完整的产品矩阵和一体化服务体系。公司积累了在啤

股票信息

酒、凉茶、植物蛋白饮料、能量饮料等多个食品饮料细分行业的知名客户。

2019-2023年公司营业收入CAGR为29.2%，归母净利润CAGR为58.0%，业绩行业包装印刷

表现良好。8月8日收盘价(元)4.69

二片罐：国内啤酒罐化率提升，东南亚需求重回增长。1）国内：伴随着下游啤总市值(百万元)4,581.75

酒厂商追求高端化与降本增效，叠加环保因素，我们预测2025年国内二片总股本(百万股)976.92

罐需求可达到540亿罐，2021-2025年CAGR预计可达约2.3%。同时伴随着国其中自由流通股(%)99.98

内龙头的加速整合，未来行业议价能力有望加强。2）东南亚：2020年后下游市

30日日均成交量(百万股)8.34

场重回增长趋势，啤酒销售收入于2023年回升至222亿美元，软饮料销售收入

于2022年回升至404.6亿美元。此外，由于海外二片罐市场具备更高的盈利水股价走势

平，国内头部企业均积极拓展其海外产能，目前宝钢、昇兴、中粮已在海外有二

片罐产能布局。

昇兴股份沪深300

三片罐：能量饮料快速放量，植物蛋白饮料稳健增长。2022年我国三片罐行业37%

产量/需求量分别为310.5/305.3亿罐，产量与需求量增长情况基本匹配。下游市27%

场方面：1）能量饮料：2022年我国能量饮料市场规模为1459亿元，2017-202218%

年CAGR为11.0%，整体呈现快速增长趋势。其中，红牛在能量饮料中占据领先9%

0%

份额，2022年占比约41.2%，伴随着人们消费习惯改善，需求有望持续增长。

-9%

2）植物蛋白饮料：2022年我国植物蛋白饮料市场规模为1351亿元，2017-2022-18%

年CAGR为3.4%，整体呈现稳健增长态势。-27%

深度绑定B端客户，内生外延产能扩张。公司采取“贴近式”经营模式，其产能2023-082023-122024-042024-08

扩张与客户需求深度绑定。1）二片罐：公司下游客户涵盖凉茶、啤酒、碳酸饮

料领域，公司自2019年-2023年陆续完