美国二季度GDP点评：美国经济的四条线索.pdf

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府支出也同时很强。根据CBO于6月新发布的财政预算，2024财年最后一个

季度（即2024Q3）的财政空间被放大，预计Q3财政支撑力度或不弱。（详见

《美国财政又加码？——CBO上调财政预算的影响》）。

线索4：经济较差的体感来自高利率敏感部门的“结构性衰退”，房地产指标

与经济景气指数多处于历史后25%分位数，但地产相关机构的资负表、库存

绝对水平依然相对健康。一方面，由于高通胀、劳动力供给紧张等问题，因此

本轮加息后经济中的软数据表现持续偏弱，如消费者信心、各项景气调查指标

多数处于历史后25%分位数，营造出了经济数据频繁不及预期的环境。另一方

面，房地产市场作为高息环境的“牺牲品”，已呈现出较弱的表现，房地产相

关指标均处于历史后50%分位数，其中成屋销售、新屋开工数据已接近历史后

10%分位数。

二、二季度GDP数据分拆

二季度GDP超预期走高，GDP环比折年率+2.8%，预期+2%，前值+1.4%，强

于季节性；GDP同比+3.1%，预期+2.9%，前值+2.9%。目前经济中内生需求

（私人消费+投资+净出口）与逆周期调控需求（政府支出）对经济的作用均强，

二者共同对经济构成支撑。

分结构来看，Q2经济数据主要的亮点在于：商品消费、库存投资与设备投资。

二季度GDP数据超预期：环比折年率+2.8%，较前值+1.4%提升1.4个百分点。

这1.4个百分点中，库存投资贡献1.2个百分点、商品消费贡献1.1个百分点、

政府支出贡献0.2个百分点；而服务消费与住宅投资分别负向拖累0.5、0.6个

百分点；二季度GDP超预期的结构也匹配上文分析的4条线索。

风险提示：美股超预期下跌，美联储降息不及预期。

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目录

一、美国经济的四条线索5

（一）家庭部门：商品弱、服务强5

（二）企业部门：订单弱、投资强6

（三）政府部门：利息虽高，支出仍强7

（四）经济较差的体感——高利率敏感部门的牺牲7

二、二季度GDP数据分拆9

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图表目录

图表1加息后美国主要经济数据所处历史分位数：家庭部门与就业数据5

图表2二季度为汽车销售旺季，销售环比普遍改善6

图表3加息后美国主要经济数据所处历史分位数：企业部门7