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证券研究报告
内容目录
二季度业绩前瞻4
近期行业数据跟踪5
社零数据：1-6月社零同比增长3.7%5
板块行情及估值7
个股行情9
投资建议10
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证券研究报告
图表目录
图1：社会消费品零售总额同比变化趋势（%）6
图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）6
图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）6
图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%)6
图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%)6
图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%)7
图7：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%)7
图8：2024年7月SW商贸行业指数走势变化（%）7
图9：2024年7月SW商贸三级行业指数走势变化（%）7
图10：2024年7月SW美护行业指数走势变化（%）8
图11：2024年7月SW美护三级行业指数走势变化（%）8
图12：2024年7月申万一级行业指数涨跌幅对比（%）8
图13：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM）9
表1：2024年二季度业绩前瞻5
表2：SW商贸零售板块成分股2024年7月涨跌幅排行榜9
表3：SW美容护理板块成分股2024年7月涨跌幅排行榜10
表4：可比公司估值表10
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证券研究报告
二季度业绩前瞻
2024年以来消费总体复苏趋势较为平稳，2024年1-6月社零总额23.6万亿元，
同比+3.7%。其中，1-6月商品零售同比增长3.2%，服务零售额同比增长7.5%。
整体商品消费不断回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。分
别看各细分板块：
1）黄金珠宝：1-6月黄金珠宝行业社零增长0.2%，进入二季度由于金价持续高位波动，
推升了非刚需首饰金品类的消费者观望心理，行业需求承压。预计上市公司业绩分化
明显，短期投资金占比较高的企业，以及渠道扩张积极推进的龙头有望实现收入端稳
健增长表现，而利润受金价波动对毛利率及套保收益等影响，具有不确定性。
2）美容护理：1-6月化妆品社零增长1.0%，行业延续低位复苏，但预计板块公司业绩
好于行业大盘。主要受益于越来越明确的国货替代趋势，具备强产品迭代能力，以及
对渠道切换把握敏锐的上市龙头有望实现远好于行业的增长表现。
3）跨境电商：收入端受益于海外需求稳步增长和国内政策助推，但利润端预计分化较
为明显，短期在地缘政治局势较不明朗的背景下，企业经营存在因贸易关税、运费波
动等外部因素带来的成本费用端扰动。
4）线下零售：去年同期疫情放开后线下消费需求集中释放导致基数相对较高，同时当
前消费力仍待释放背景下，价格端仍有压力。其中顺应当前性价比消费趋势，积极通
过供应链升级，打造如奥特莱斯、硬折扣店等业态企业，表现相对更优。
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