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证券研究报告
内容目录
A股市场对外开放历程4
多口径分析外资在A股的变化及其逻辑7
外资在全球市场的增量定价10
风险提示15
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2
证券研究报告
图表目录
图1:QFII(RQFII)在我国的发展历程梳理4
图2:北向资金净流入变化和三阶段划分5
图3:明晟中国A股指数及其行业组成6
图4:近年来,北向资金定价权大幅提升7
图5:北向资金对行业的偏好变化8
图6:EPFR基金净流入对行业的偏好变化8
图7:EPFR数据行业划分及匹配9
图8:消费品行业中北向定价和EPFR定价的演变10
图9:科技行业中北向定价和EPFR定价的演变10
图10:全球市场下外资净流入对股市的“滞后性”11
图11:主要市场外资净流入情况拆分(百万美元)12
图12:主要国家外资净流入(及其分项)与股市的相关性13
图13:美国机构被动外资vs美股走势13
图14:日本机构被动外资vs日股走势13
图15:中国个人主动外资vsA股走势14
图16:印度机构被动内资vs印度股市走势14
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3
证券研究报告
A股市场对外开放历程
A股市场对外资的准入起始于2002年,外资投资于A股市场在过去20余年经历
了不断成熟和完善阶段。2002年11月,中国证监会和人民银行联合发布了《合
格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,正式推出QFII(合格境外投资
者)制度,开辟了境外资金进入内地证券市场的投资通道。这标志着中国资本市
场进一步对外开放,为境外投资者提供了直接投资A股市场的渠道。在后续的开
放历程中,QFII投资额度和准入机构数量不断提升,外资进入A股的渠道愈发顺
畅。2011年12月,证监会、央行和外汇局联合发布《基金管理公司、证券公司
人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》,确立了RQFII(人民币合
格境外投资者)制度,随后RQFII机构、额度和范围不断扩大。2019年9月16
日,国家外汇管理局宣布,经国务院批准,决定取消合格境外机构投资者(QFII)
和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。同时,RQFII试点国家和
地区限制也一并取消。
图1:QFII(RQFII)在我国的发展历程梳理
资料来源:Wind,外管局,国信证券经济研究所整理
2014年,沪港通制度在A股市场落地,北向资金走进历史舞台。2014年4月10
日,中国证监会正式批复开展互联互通机制试点,总额度为5500亿元人民币。其
中,沪股通是香港投资者投资A股的渠道,经沪股通流入A股的资金被称为北向
资金,港股通是内地投资者投资港股的渠道,经港股通流入港股的资金被称为南
向资金。2016年8月16日国常会表示深港通相关准备工作已基本就绪,国务院
已批准《深港通实施方案》,深港通正式启动。2018年4月
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