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公司研究
证券研究报告证券Ⅲ2024年08月16日
西部证券(002673)深度研究报告推荐(首次)
目标价:7.67元
立足西部,寻求外延式突破当前价:6.37元
西部证券:扎根陕西,放眼全国。作为西北地区唯一的上市券商,其在陕西省
拥有领先的市场地位。前五大股东分别为陕投集团(持股35.7%)、上海城投
(持股10.3%)、长安汇通(持股2.9%)、远大华创(持股2.6%)以及陆股通
(持股1.5%),其中陕投集团为公司实际控制人。
以经纪业务为核心引擎,投行业务作为助推。业务布局明确,经纪业务稳步发
展。ROE低位徘徊,未来ROE有望回升。过往来看,西部证券的整体ROE水
平普遍低于行业平均水平。西部证券的总资产净利率与行业平均值大致相当,
但自2017年以来,其杠杆水平显著低于行业平均水平。
资产端业务需均衡发展,负债端与行业杠杆存在差距。负债端衍生品业务规模
小,信用债规模较小导致公司杠杆低于行业,但属于中小券商共性。公司息差
走低,行业息差下滑,2020年~2024Q1,西部证券息差总体低于行业息差,主公司基本数据
要原因是受到市场总体景气度下行影响。资产端重资本业务需向轻资本业务总股本(万股)446,958.17
倾斜,推动业务均衡发展,资产端自营业务收入稳中向好,成为公司利润的重已上市流通股(万股)410,919.46
要支撑,重资本业务净收益市占率稳定,但净收益率波动下降。总市值(亿元)286.95
寻求多元化发展路径,加快创新业务布局。西部证券整合“财富信用”、“自营流通市值(亿元)263.81
投资”、“投资银行”、“资产管理”以及“机构业务(研究咨询)”五大业务板资产负债率(%)71.25
块,顺应证券行业发展趋势,追求五大业务协同发展。财富管理业务转型渐入每股净资产(元)6.30
佳境。管理层换新,赋能业务高质量发展;持续推进分支机构业务布局优化;12个月内最高/最低价7.97/5.54
通过买方投顾投研、西部‘优选30’资产配置、ETF投顾等服务建立多元化
买方投顾服务矩阵,同时优化分支投顾队伍结构,打造“点将台1+1+N”投顾市场表现对比图(近12个月)
陪伴服务模式,多措并举加快买方投顾模式转型;拟收购国融证券有望推动经2023-08-15~2024-08-15
纪业务纵深发展。投行业务IPO主承占据优势,公司IPO业务市占率总体提5%
升,2020年达到峰值1.20%。资管业务增长势头强劲,2020年以来,资管业-5%
务收入及市占率稳步提升。主动管理转型成效显著,单一资管收入持续下降。
-16%
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