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证券研究报告|行业深度|电池

电池报告日期：2022年12月12日

技术驱动性能升级，产业化放量在即

——磷酸锰铁锂行业深度报告

投资要点行业评级:看好(维持)

❑LMFP：单瓦时性价比突出，改性技术不断成熟

分析师：张雷

据德方纳米公告，与LFP相比，LMFP的实际能量密度可以提升15%-20%，可执业证书号：S1230521120004

降低相同电量的电池包整体成本10%-15%；与NCM相比，LMFP则具有更高的zhanglei02@

安全性和循环寿命以及更低成本，其主要劣势在于低的电导率及离子扩散系数，

充放电倍率特性较差、锰的溶出问题等。LMFP制备方式主要有固相法和液相法，分析师：黄华栋

执业证书号：S1230522100003

比较适合工业生产的制备方法包括高温固相法、共沉淀法、喷雾干燥法，拥有反

huanghuadong@

应条件或设备要求相对宽松、或反应速度快、或一次性制备量大等优点；品质方

面，固相法产品颗粒的纯度、均匀度和分散性、倍率和放电效率等电化学性能不研究助理：虞方林

如液相法产品，但液相法的工艺难度和过程控制难度较大。随着离子掺杂、碳包yufanglin@

覆、纳米化、补锂剂、导电剂等改性技术和三元材料等复合材料技术的不断成熟，

相关报告

LMFP的性能和成本有望优化，贡献多元化的产品组合。

1《第四批白名单发布，铁锂回

❑空间：动力市场放量在即，技术驱动渗透提速

随着工艺优化带来生产成本的降低，LMFP材料将在动力市场实现对LFP的部分收收益继续提升——锂电池回收

替代和与三元掺混使用。在全球动力市场上，(1)电池环节：根据我们测算，中性专题月度报告（2022年10

假设下，我们预计到2025年LMFP电池在LFP电池系列中的渗透率约为22%，月）》2022.11.19

LMFP电池需求量达174GWh，2022-2025年的三年CAGR约为207%。(2)正极材2《产量高增预示Q4景气，三

料环节：由于Mn和Fe的分子量十分接近，因而LMFP正极材料的单耗与LFP

元同比超过铁锂——动力电池行

正极接近，据此估算在中性假设下，到2025年LMFP正极材料需求量将达到38

业2022年10月数据点评》

万吨，2022-2025年的三年CAGR约为207%。

2022.11.13

❑供给：产业化程度是推广关键，技术壁垒高筑

3《铁锂回收价差扩大，电碳回

2021年以来，LFP电池装机火爆，但实际能量密度临近理论瓶颈，使得LMFP材

料再次成为行业布局重点。在投资强度上，德方纳米LMFP正极投资额约为2-2.4收产量比例稳定——锂电池回收

亿元/万吨，接近LFP正极