20221213-2023年城投债策略-从趋同到分化-华安证券-23页.pdfVIP

证券研究报告·债券年度策略

从趋同到分化

————2023年城投债策略

首席分析师：颜子琦(S0010522030002)

研究助理：杨佩霖（S0010122040030)

2022年12月13日

华安证券研究所

证券研究报告22

华安研究•拓展投资价值

回看2022：弱现实与低收益共舞，城投信仰力能扛鼎

展望2023：再分化的序幕，有限的空间如何择券

逆证挖掘：四维度/三阶段跟踪，刻画2023城投起跑线

策略总结：抓住分化行情中的结构性机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

证券研究报告3

华安研究•拓展投资价值

回看2022：融资规模明显回落

➢供给：城投债融资收紧，中低评级降幅明显近三年前11个月城投债净融资对比：分主体外部评级（单位：亿元）

前11个月，城投债净融资累计1.18万亿元，较2021年同期大2020年1-11月2021年1-11月2022年1-11月

12,000

幅减少46%，较2020年同期大幅减少49%，融资明显收紧。10069

10,0008948

分主体评级来看，各评级主体净融资规模均有所收窄，但评8,0007612

64866648

级间分化显著，其中AAA主体累计净融资降幅为12%，AA+6,0005250