血液制品行业市场前景及投资研究报告：外延并购，品种开拓，行业集中.pdfVIP

投资逻辑

血制品行业兼具高壁垒和长期成长属性。血液制品生产材料单一、生产周期较长，且因其特殊性具有极高的安

全性要求，国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，行业具

有较高的原料稀缺性和政策壁垒。2017年至今，药监局、等主管部门又先后颁布或修订多项监管政策文件，

进一步规范血液制品的原料血浆采集、生产及销售环节。在监管趋严的背景下，截至2023年末，国内持续经营的血

液制品生产企业已不足30家。

血制品行业近两年来走出独立行情，防御属性突出。从需求端看，全球及国内血制品市场均长期维持稳定增长，根

据PDB,2012~2023年，国内样本医院人血白蛋白销售额从17.0亿元增长至56.5亿元，静丙销售额从7.2亿元增长至

25.5亿元。未来随着人口老龄化及相关适应症拓展及院端教育不断推进，白蛋白及静丙作为国内主力血制品消费品

种预计仍将维持稳定增长，带动血制品整体市场规模不断提升。从供给端看，全球范围内血浆供给和需求的分布较

不均衡，北美地区采浆量供给相对过剩，而国内方面，从签发量及签发批次占比推算，目前进口白蛋白仍占据国内

白蛋白市场近2/3份额，国内原料血浆供应能力距离满足市场需求仍存在较大缺口，原料血浆供应紧缺的情况仍将

持续。从价格体系看，近年来部分血液制品被纳入广东联盟集采及京津冀联盟集采，其中人血白蛋白绝大多数厂商

未调整价格，仅个别厂商小幅下调报价；考虑到供需和竞争格局，预计静丙和白蛋白价格体系有望保持稳定。

外延并购加速落地，国内血制品行业集中度提升。国家自2001年5月起不再批准新的生产企业，对生产企业实行总

量控制，目前国内持续经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产

企业牌照资源稀缺，外延并购对于企业提升核心竞争力具有重要意义。近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，

行业集中度有进一步提升趋势。

复盘海外龙头CSL，外延并购和品种开拓是重要发展主线。CSLPlasma拥有全球最大的血浆收集网络之一,复盘CSL

发展历程，外延并购是保障公司血浆供应能力长期增长的重要途径。公司历史上先后收购瑞士血浆蛋白生产商ZLB、

Nabi血浆采集中心（美国）、Serologicals、AventisBehring等并与ZLBBioplasma在2004年重组后成立了CSL

Behring。过去十年间免疫球蛋白及特种产品为拉动公司成长主要动力，2023年CSLBehring营业收入92.90亿美

元，其中免疫球蛋白产品营收达46.75亿美元，白蛋白产品营收11.09亿美元，特种产品营收18.31亿美元。

投资建议

血制品行业准入壁垒高、资源属性强，兼具稀缺性和不可替代性。国内静丙、白蛋白等血液制品长期供不应求，近

年来院内血液制品的医患教育进一步提升，奠定血制品企业业绩持续增长基础。在消费结构以人血白蛋白为主的背

景下，我国血浆供应目前距满足白蛋白等产品需求仍有较大缺口；此外当前欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类

产品人均用量远高于我国，渗透率有较大提升空间。

参考海外血液制品龙头公司发展历程，外延并购、新品开拓以及效率提升是三条重要发展路线。近年来国内血制品

行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。当前建议积极配置浆源优势突出、业绩弹性大的头部血

液制品企业。

重点标的：天坛生物、派林生物、华兰生物、博雅生物、上海莱士等。

风险提示

产品安全性导致的潜在风险、单采血浆站监管风险、原材料供应不足的风险、采浆成本上升的风险等。

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行业深度研究

内容目录

高政策壁垒下的长期稳定增长赛道4

血液制品生产材料单一，且受到严格监管4

生产周期较长，厂商供给端资源稀缺性突出5

行业监管趋严，高政策壁垒下集中度逐步提升5

刚性需求提升、供给缺口持续、价格体系稳固7

需求端：市场规模稳定提升凸显需求刚性，人口老龄化及适应症拓展夯实