工程经济学 第6章 投资项目的盈利性和清偿能力分析.pptx

工程经济学;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;6.1融资方案和资金成本;二、资金成本(capitalcost)的概念及计算;2.各种资金来源的资金成本

（1）债务资金成本

由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，含筹资费用的税后债务资金成本是使下式成立的;例6-1某公司发行面值为500万元的10年期长期债券,票面利率12%，每年支付一次利息，发行费用占发行价格的5%。若公司所得税税率为25%，试计算该债券之资金成本。

解根据公式（6-3）

;在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金成本id是：;(2)权益资金成本

权益资金成本(equitycost)是对股东而言的最低吸引力收益率（MARR），一般估算方法有内部收益率方法和资本资产定价模型法。;①内部收益率计算法;②资本资产定价模型法

在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本市场的股票平均收益率。所谓资本资产定价模型(capital-assets-pricingmodel,CAPM)就是一种常用的估计权益融资成本的办法，即：;6.1融资方案和资金成本;（3）加权平均资金成本;例6-4某公司上一新项目，企业拟从内部筹资600万元，成本14%，另向银行借款筹资400万元,成本6%。试计算项目筹资的加权平均资金成本。

解计算加权平均资金成本;盈利性分析:是从企业投资者和项目主持者角度出发，计算项目直接发生的效益和费用,编制有关报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力，明确项目对项目各利益主体的价值贡献。

盈利性分析的主要目的有四个：

1．分析投资项目对投资者的吸引力

2．分析比较投资和融资方案

3．分析投资回报在各利益主体的分配

4．分析影响盈利水平的因素;;1.营运活动的现金流量;2.投资活动的现金流量;二、全部投资盈利性分析;1．全部投资现金流量表;2．项目全部投资盈利性判据

按表6-3的最后一行的净现金流量，就可以算出项目融资前的全部投资的内部收益率（IRR）和净现值（PW）等指标。;项目的全部投资的内部收益率为：

式中T为由项目所引起的所得税。由项目引起的有效所得税率，那么：;①全部由投资者股权（权益）融资，股东要求的投资回报为ie，则项目达到盈利性目标的评价判据是：;对比：;式中——债务融资占全部资金来源的比例

——债务融资要求的利率；

——权益融资成本（股东要求的回报率）;例6-5某项目全部投资资金的30%由银行贷款，年利率为5.31%，其余由企业盈余的权益资金和募股筹集。根据该行业的净资产收益率，股东要求的回报率不低于6.5%。目前该企业属盈利状态，所得税率为25%。求该项目全部投资的资金平均加权成本。

解将有关数据代入公式有;三、权益投资盈利性分析;表6-3全部投资现金流量表;2．权益投资盈利性判据;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;3．债务融资杠杆（财务杠杆）;例6-6全部投资的净现金流量如图所示（融资后）。如果初始投资的一半是向银行借的，借款条件是：一年以后开始归还，分五年等额(本金加利息)还款，年利率为10％，求全部投资和权益资金投资的内部收益率。

解按题意，第一年初借款额P＝1500×0.5＝750。根据等额还款公式，求得每年的还本付息数A。;按图6-2和图6-3，可分别求得：

全部投资的内部收益率IRR＝22.35％；

权益资金投资的内部收益率IRR＝29.56％。;(三)一个演示性的例子

;该项目的固定资产综合折旧年限为15年，残值率为5%。期末余值等于账面余值。

（2）流动资金投资约需2490万元。

（3）营业收入、营业税金及附加和经营成本的预测值见表6-4，其他支出忽略不计。;解:1.全部投资盈利性分析：;解:在计算折旧、利润和所得税时，均不考虑资金来源，即不考虑借款和利息。

（1）固定资产折旧计算

平均折旧年限为15年，残值率为5%;（2）利润与所得税计算

融资前的利息支出为零，利润与所得税的计算如表6-5。据以编制全部投资现金流量表。见表6-5。;（3）全部投资现金流量表（见表6-6）;