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大盘价值修复下的热门赛道估值

专题策略报告策略研究

方正证券研究所证券研究报告

2022.11.25

分析师：燕翔

自11月初以来，A股市场走势整体向上，我们对未来A股市

登记编号：S1220521120004

场行情整体乐观，主要原因包括以下两点：一是本轮盈利下行

周期已经进入尾声，明年经济预计将会出现边际改善；二是以

分析师：许茹纯

美联储为首的全球货币政策收紧预期边际拐点已经出现。结构

登记编号：S1220522010006

上，我们认为行情可能分为两个阶段：1）2023年一季度之前

是底部反转行情初期，市场反转效应显著，可以关注大盘价值

分析师：朱成成

风格的修复行情；2）从中期来看，我们认为明年二季度及以

登记编号：S1220522010005

后市场风格或将聚焦盈利显著改善、行业景气度高的细分方向。

分析师：金晗从主要指数估值看，截至2022年11月20日，全部A股市盈

登记编号：S1220522090002率（TTM）为16.9倍，位于2010年至今38%的历史分位数水

平。代表小盘股的中证1000指数市盈率为30.4倍，位于2014

联系人：沈重衡年10月至今的16%的历史分位数水平，处于指数发布日以来

的历史较低水平。

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从六大板块估值来看，金融板块估值明显偏低，有望迎来较大

的估值修复行情。科技板块整体处于历史偏低估值水平，影视

院线行业受疫情影响较大，市盈率居高不下。消费板块估值分

化较大。医药板块总体估值略有修复但仍处于历史较低水平，

在业绩驱动下估值有望向上。中游板块来看，航空与机场等受

盈利冲击影响市盈率处于历史较高水平，港口与航运行业估值

水平较低。周期板块整体估值不高，近期楼市利好政策接连出

台，建材、家电等行业需求有望得到改善。

从一级行业估值与盈利预期看，金融、电信服务、能源等行业

市净率处于历史极低水平。这些行业极低的市净率明显与行业

较高的盈利能力ROE不一致，具有较大的估值修复空间。

风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治冲突、海外衰退影响

出口、国际贸易政策风险、历史经验不代表未来等。

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