20221125-“鑫”量化之⑨-景气领航，基于景气预期的细分行业比较和轮动策略-华鑫证券-29页.pdfVIP

证

券

研2022年11月25日

究

报景气领航：基于景气预期的细分行业比较和轮动策略

告—“鑫”量化之⑨

投资要点

分析师：吕思江S1050522030001▌简单且契合景气投资的策略逻辑：

lvsj@

分析师：马晨S1050522050001

本文目标在于通过预判行业未来盈利的相对强度，继而对

machen@

不同行业投资胜率进行比较。通过精细化处理的分析师预

期变动，可以下沉至细分行业间对未来景气度进行横向对

比。

▌景气预期指标构建方法

景气度的衡量可以通过中高频行业数据、分析师预期，以及

财报数据来完成，三种方法各有利弊。我们最终选择通过对

分析师大类因子进行优选合成，并对少数成本驱动型行业叠

加中高频行业数据佐证的方式，从1410个分析师预期类小因

相关研究子中合成行业景气预期指标。

1、《景气-预期差视角下的A股三

季报：种业超预期幅度最大_鑫量化

之八》2022-10-23最终我们构建的中信二级行业指数组合在月频调仓期多空

2、《泰康沪深300ETF投资价值分单调，对调仓时间不敏感，样本外表现健壮。周频多空组

析：情绪估值双底锁定权益配置价合年化收益31.17%，多空夏普比达到1.694。月频年化超额

值，低成本稳超额标的前瞻布局》收益率达到10.27%，历史胜率显著大于50%，多空组合夏普

2022-10-12比率稳定在0.8以上。

3、《与鲸同游还是与鲨共舞？资金

流因子在中高频行业轮动中的应

用：华鑫量化中期策略》2022-06-▌结合“真金白银”的资金流信号提收益降换手

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前文中，我们曾构建“与鲸同游”复合资金流指标，用于行

金业比较和轮动策略。本文中我们发现，如果把景气预期指标

融理解为，投资人对某只股票未来成长性的“公开发声”，那

么资金面、基金仓位数据的信号确认，则可以理解为“真金

工

白银”的投票。将两者结合，可以有效提升景气投资的胜

程率，并且相比单纯使用“与鲸同游”资金流指标，最终等权

研结合资金流和景气预期的策略在收益有所提升的情况下，换

手率降低一半。

究

▌应对极致的结构行情：行业比较下沉至二级行业

由于指标逻辑是基于个股自下而上的计算方式，因此在有成

分股和权重数据的情况下，可以任意下沉至细分行业和指数

证券研究报告

基金，这也是个股数据而非自上而下基