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上市公司的融资方法

可以看出，每种融资方式都有其独特的优势，但也都存在着不同的缺点。一般来讲，

发行公司债券和银行贷款都有政策等各方面的许多限制，因此不是上市公司采取的主要融

资方式。目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新

型债券-可转换债券三种方式。

1.融资条件的比较

1对盈利能力的要求。增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收

益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水

平。配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均低于6%。而发

行可转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属

于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不得低于7%。

2对分红派息的要求。增发和配股均要求公司近三年有分红;而发行可转换债券则要求

最近三年特别是最近一年应有现金分红。

3距前次发行的时间间隔。增发要求时间间隔为12个月;配股要求间隔为一个完整会

计年度;而发行可转换债券则没有具体规定。

4发行对象。增发的对象是原有股东和新增投资者;配股的对象是原有股东;而发行可

转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。

5发行价格。增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍;配股的价格高于每股净资产

而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格的70%，并与主承销商协商确定;发行可

转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，上浮

一定幅度。

6发行数量。增发的数量根据募集资金数额和发行价格调整;配股的数量不超过原有股

本的30%，在发起人现金足额认购的情况下，可超过30%的上限，但不得超过100%;而发行

可转换债券的数量应在亿元以上，且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%，

两者取低值。

7发行后的盈利要求。增发的盈利要求为发行完成当年加权平均净资产收益率不低于

前一年的水平;配股的要求完成当年加权平均净资产收益率不低于银行同期存款利率;而发

行可转换债券则要求发行完成当年足以支付债券利息。

2.融资成本的比较

增发和配股都是发行股票，由于配股面向老股东，操作程序相对简便，发行难度相对

较低，两者的融资成本差距不大。出于市场和股东的压力，上市公司不得不保持一定的分

红水平，理论上看，股票融资成本和风险并不低。

目前银行贷款利率为6.2%，由于银行贷款的手续费等相关费用很低，若以0.1%计算，

其融资成本为6.3%。可转换债券的利率，一般在1%-2%之间，平均按1.5%计算，但出于发

行可转换债券需要支付承销费等费用承销费在1.5%-3%，平均不超过2.5%，其费用比率估

计为3.5%，因此可转换债券若不转换为股票，其综合成本约为2.2%可转换债券按5年期

计算，大大低于银行贷款6.3%的融资成本。同时公司支付的利息可在公司所得税前列支，

但如果可转换债券全部或者部分转换为股票，其成本则要考虑公司的分红水平等因素，不

同公司的融资成本也有所差别，且具有一定的不确定性。

3、三种融资方式优缺点比较

1增发。增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票。其优点在于限

制条件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求，同

时由于发行价较高，一般不受公司二级市场价格的限制，更能满足公司的筹资要求，但与

配股相比，本质上没有大的区别，都是股权融资。

2配股。配股，即向老股东按一定比例配售新股。由于不涉及新老股东之间利益的平

衡，且操作简单，审批快捷，因此是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式。但随着管

理层对配股资产的要求越来越严格，即以现金进行配股，不能用资产进行配股。同时，随

着中国证券市场的不断发展和更符合国际惯例，目前将逐步淡出上市公司再融资的历史舞

台。

增发和配股作为股权融资，其共同的优点表现在：1不需要支付利息，公司只有在赢

利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利，而支付与否及支付比率的决定权由公司

董事会掌握2无偿还本金的要求，在决定留存利润和现有股东配售新股时，董事会可以自

主掌握利润留存和配售的比例及时机，而且运作成本较低;3由于没有利息支出，经营效益

要优于举债融资。

增发和配股共同缺点是：1融资后由于股本大大增加，而投资项目的效益短期内难