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一、公司及行业介绍

中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为

有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研

究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交

所挂牌上市。公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，被公

认为中国国酒。集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企

业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。

白酒行业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业；是国家的

重要税收来源。

二、财务报表趋势分析

（一）资产负债表趋势分析

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茅台公司的资产项目连年稳定平缓增长，货币资金、存货和固定资产占比较大，符

合白酒类行业的特点。最近两年茅台公司负债基本没有增加，可能是由于公司最近几

年的财务政策比较保守，扩张速度放缓。

（二）利润表趋势分析

茅台公司2012年和2011年营业收入和净利润比前两年都实现了较快速增长，且资

产类项目增长缓慢，说明茅台销售状况良好，市场规模稳定，经营能力强。

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三、财务报表结构分析

（一）资产负债表结构分析

最近几年，各个项目在资产所占比率没多大的变动，在资产方面，连年呈现是增长

趋势，但是主要是2012年比2011年负债也呈增长的趋势（2012年稍有下降），说明

公司近几年财务政策比较稳定，资本结构没有较大的变动，也反映了该公司近几年企

业战略没有太大变动。

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1.资产

在茅台公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大且逐年呈增长趋势。增长的原

因是由于主营业务的增长导致的大量货币资金的流入流动资产的高持有率有利于降

低和防范财务风险，避免出现无力清偿短期债务的财务困境。从应收账款所占比率逐

年减小，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较

短，资产流动性强，短期偿债能力强。茅台公司的固定资产从2009年开始呈下降趋

势至2012年，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧所导致的固定资产净值逐渐减

少说明公司在近几年中经营战略并未做太大调整，市场规模和市场占有率变动较小，

并没有大规模扩张生产追加投资。

2.负债

茅台公司的负债以预收账款为主。茅台酒产品作为中国高端酒类的卓越代表，酒类

产品价格的提高，收藏者、消费者等诸多需求持续旺盛，产品处于供不应求状态，经

销商积极支付预付账款，但2012年预收款项较比前几年有大幅下降，我认为是由于

2012年实行的限制三公消费政策所导致的。应付账款占比较小，表明公司举债经营

程度低，近几年的对外借款减少，自有资金充足，偿债能力较好，不存在债务风险。

另一方面，较低的负债比率也表明了公司稳健的财务政策。近几年酒类的价格的提高，

对应的应缴税费也随之逐年提高。

3.所有者权益

公司实收资本逐年减少，则因为股份公司发展到一定时期，资本结构须发生改变，

所以通过股票回购的方式，来减少公司实收资本，达到调节资本结构的目的。公司未

分配利润的空间非常大，且呈现逐年增长趋势。

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（二）利润表结构分析

茅台公司经营业绩稳定，呈良好的增长态势。经营利润占主营业务收入的比重从

2008年到2011年略有一点点下降，原因是2009年到2011年的营业税金及附加比2008

年有所增加，但这种情况比较正常。营业利润和净利润所占主营业务收入的比重从

2009年起一直呈上升趋势。最近几年年的主营业务利润、营业利润、利润总额和净

利润的增长比较平缓，2011、2012年营业务利润、营业利润、利润总额和净利润的

增长幅度较大。说明这两年高端白酒的销售量增加，增加了主营业务收入，同时公司

资产规模也在平缓上升，以至于营业利润、利润总额和净利润都同步增加。主营业务

收入增长率大于期间费用增长率，企业期间费用与主营业务收入的协调性不错。

从各年的收入费用比重结构中可以看出，该公司营业成本、费用和支出占营业收入

的比重逐年下降，说明该公司在营业收入增加的同时进行规模化生产，降低成本和费

用。财务费用均为负值，利息支出小于利息收入，且呈逐年递增的趋势。利息支出较

少是因为本公司负债少，利息支出的节税效应