2020年复盘龟甲万浅析海天确定性溢价和估值衍变 .pdfVIP

2020年复盘龟甲万浅析海天确定性溢价和估值衍变

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内容目录

1.复盘海外：调味品龙头攻守兼备5

1.1.调味品龙头基业长青5

1.2.龟甲万：平台型潜力+业绩确定性助推估值走高6

1.2.1.历史回顾：百年调味品龙头，立足日本、定位全球6

1.2.2.股价复盘：确定性溢价穿越宏观波动，牛市估值中枢抬高，熊市抵御性强，估值

易上难下9

2.回望海天：以确定性为标杆，调味品板块估值之锚11

2.1.历史回顾：从华南走向全国的调味品龙头11

2.2.股价复盘：教科书式业绩增长，收益领跑食饮板块12

2.3.海天估值超过龟甲万是昙花一现还是众望所归？14

3.展望2020，不确定下的确定15

3.1.CPI高位下，20-21年潜在提价预期上升15

3.2.疫情期间龙头下滑幅度弱于行业、龙头集中大势所趋17

3.3.外资持续流入，给予确定性溢价18

4.投资建议20

5.风险提示21

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图表目录

图1：龟甲万与日经指数走势比较5

图2：味好美与标普500走势比较5

图3：龟甲万营收（百万日元）6

图4：龟甲万净利（百万日元）6

图5：龟甲万产品多元化发展7

图6：日本豆奶行业消费量走势（单位：百万升）8

图7：日本豆奶行业竞争格局8

图8：龟甲万分地区收入变化（亿日元）