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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|商贸零售（2145）
出海系列之三—挤进美国零售高地意义
非凡
2024年08月25日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
复盘美国零售龙头的成长史，1）线下零售巨头在本土普遍拥有持续开店、同店持续增长的高
质量发展历史。以沃尔玛为例，1999-2023年，本土门店数量CAGR为3%。在较高规模的
基础上，同店增速在大部分时候均保持正增长。2）门店天花板、坪效与零售商经营战略定位
相关。3）零售巨头牢牢占据细分业态的头部地位，新进入者必须差异化竞争。4）得益于公司
自身持续稳健高质增长，线下连锁零售巨头被给予较为稳定的市场估值，相对其绝对增速水
平来说，溢价明显。
|分析师及联系人
邓文慧曹晶
SAC：S0590522060001SAC：S0590523080001
请务必阅读报告末页的重要声明1/20
行业研究|行业专题研究
2024年08月25日
glzqdatemark2
商贸零售
出海系列之三—挤进美国零售高地意义非凡
投资要点
投资建议：强于大市（维持）
➢美国线下零售：全球消费高地
上次建议：强于大市
2023年美国零售销售额为7万亿美元，在全球零售市场占比约25%，在全球范围
内保持一贯的领先地位和消费韧性。以30年维度复盘美国零售变化，1992-2022
相对大盘走势
年间美国零售行业复合增速为4%，电子商务、个人护理零售、加油站等3个细分
商贸零售沪深300
10%业态复合增速超过大盘；服装及配件商店在零售行业中占比收缩更为明显。从消
费大盘规模及增速韧性看，美国是当之无愧的全球消费高地。大水养大鱼，美国线
-7%下连锁零售业态诞生出了沃尔玛、好市多、家得宝等多领域全球领军企业。
➢美国零售巨头：易守难攻，享有溢价
-23%
复盘美国零售龙头的成长史，1）线下零售巨头在本土普遍拥有持续开店、同店持
-40%续增长的高质量发展历史。以沃尔玛为例，1999-2023年，本土门店数量CAGR
2023/82023/122024/42024/8为3%。在较高规模的基础上，同店增速在大部分时候均保持正增长。2）门店天
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