20221118-科技创新历史复盘-美国篇，科技的力量，从引入到创新、到引领全球-东海证券-47页.pdfVIP

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研

究[Table_Main]

2022年11月18日

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科技的力量：从引入到创新、到引领全球

宏——科技创新历史复盘：美国篇

观

深

度[table_main]

证券分析师：

[Table_Authors]

胡少华S0630516090002投资要点

hush@

证券分析师：➢世界经济发展的历史规律表明，每一次新技术革命都会突破原有社会的运行边界，创造

刘思佳S0630516080002出一个“新世界”，带来社会的全面变革和进步。技术进步主导着产业的迭代升级和产业

lsjia@结构的调整浪潮，是经济增长的发动机。新兴产业的发展意味着对资本、原材料、服务

证券分析师：以及新的配套产品等多方面需求的增加，这种派生需求会普遍溢出到其他产业之中，相

谢建斌S0630522020001关产业的协同发展将为经济增长提供强劲动力。近170年，美国的石油业、钢铁业、汽

xjb@车业和信息技术业等先后引领着世界科技和社会的发展，并促使美国超越英国成就了世

界霸主地位，其中的核心企业也获得了超常规的发展，收获了超额回报。

➢超越与领先。19世纪末，美国后来者居上。18世纪中期，英国是全球的科技创新中心，

美国抓住第二次工业革命的历史机遇，使电力广泛应用于生产领域，大力发展石油、钢

铁等重工业，实现综合国力的超越，19世纪末美国的经济总量已经超过英国。经过20世

纪初汽车产业的突破性发展和二次世界大战对美国的有利影响，美国在西方世界第一的

地位进一步确立和巩固。20世纪70年代，美国经济陷入滞胀困境；同期日本和欧盟快速

崛起。面对诸多不利因素，美国三管齐下：政策上，政府出台创新法案鼓励科技成果转

化；产业上，聚焦高端制造，重点突破半导体、计算机、生物医药等领域；金融上，通

过利率市场化改革、养老金入市等方式大力发展股权融资。美国的措施取得了很好的效

果，赢得了信息科技、网络互联和移动互联等领域的绝对领先优势，进而强化了美国的

世界霸主地位，同时一批领导型跨国大企业也在全球市场中收获了超额收益。

➢创新与超额收益。1）公共研发投资的杠杆效应很强。以医药行业为例，1988-2012年，

美国用于人类基因组研发项目的30亿美元公共研发投资带动直接和间接经济活动支出高

达9650亿美元，撬动320倍杠杆；据测算，美国药品领域的基础研究每增加1美元，市场

将追加投资8.38美元。公共研发投资还可“带动所有的船前进”，而不止是“快艇”。收

入端，公共研发投资可带动社会整体收入水平的提高；就业端，大学研发支出翻倍时所

在地区就业率将提升1个百分点。2）研发投入与人均GDP和制造业增长的相关性非常

高。经测算，1967-2020年，美国研发投入总额与人均GDP、制造业增加值的相关系数

分别为0.95和0.97；1977-202