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衍生品研究股票指数与被动投资

方兴未艾、分化初显的ETF市场

2022年11月18日衍生品研究/专题报告

投资要点：

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收益增强辅助交易雪球产品及-Delta对指数编制与指数跟踪

冲策略2022.10.10ETF跟踪标的指数并在交易所上市交易。股票指数大致分三类：规模指

中长上升周期可期汽车产业链转债投-数、行业/主题指数、策略指数；策略指数又分单因子指数和多因子指数。我

资价值分析2022.9.2们认为指数构建类似多条件选股，设置多条件取并集；指数体系/指数家族间

弱复苏下的避险品种-【山证可转债】必则类似漏斗分析的层层递进。参考指数巨头，指数竞争最终归于平台、大数

选消费转债投资价值分析2022.8.16据和科技，多因子指数是目前的重点竞争领域。

比较标普500与沪深300，我国宽基指数在平衡行业分布、成分股质量

要求、权重设定、调整频率等方面仍有完善空间。此外，A股行业分类标准

众多，对投资决策相对不利。

ETF以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标。整体而言，A股绝大

多数ETF跟踪偏离度和跟踪误差不大。但我们也关注到个别产品前十大重仓

股及权重与跟踪指数存在差异。已上市的5只指数增强型产品的量化增强效

果也已出现差异。

我国ETF市场方兴未艾，但分化已初见端倪

我国ETF市场2019年进入快车道，22年10月末权益类ETF资产净值

1.49万亿元，产品共746只。ETF市场集中度较高，宽基ETFAUM和交易

山证衍生品团队额约占50%；TOP5基金公司AUM约占60%；跟踪中证指数资金约占80%。

我国指数公司、ETF产品运行时间尚短、产品体系尚不完善、编制规则

也相对简单，我们认为我国ETF市场仍处发展的初级阶段。基于AUM、成

分析师：

交额相对股票总市值等指标，假设A股达到日韩邻国水平，我国ETF市场

崔晓雁

规模仍有300-500%的增长空间。

执业登记编码：S0760522070001

邮箱：cuixiaoyan@ETF投资——优选标的

研究助理：ETF市场是个马太效应突显的市场。尽管目前94.66%的ETF已引入做

王德坤市商，多者甚至达15家，但仍有约27%的产品日均交易不足5000万元。

邮箱：wangdekun@考虑跟踪指数同质性，我们认为流动性对ETF尤为重要。基于规模、日

交易额、贴水率等，我们筛选出部分宽基、行业/主题、跨境ETF优选标的。

风险提示：报告中提及指数、产品不构成交易建议；监管风险等。

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