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目 录
如何量化腾讯投资版图的价值?梳理持股上市公司市值或达五千亿级 5
两个口径测算:公开市场梳理持股市值五千亿级高于财报口径,美股资产增长显著 5
A股上市公司持股:持有市值较低,随AIGC应用弱于预期大盘走低而下滑 8
美股上市公司持股:PDD、Spotify等美股互联网公司驱动腾讯美股持有市值显著增长 8
港股上市公司持股:持股市值小幅提升,新上市公司带来增量 9
其他市场上市公司持股:游戏、音乐板块战略布局,韩股、法股推动持股市值增长 10
资金面跟踪:南向稳步加仓、腾讯高额回购,大股东减持影响仍在低位 11
腾讯回购:24Q2金额同比维持高速增长,保持日均高额回购 11
大股东回购:Prosus及Naspers回购计划回购金额环比有所提升,但整体仍维持低位 12
基本面跟踪:微信视频号等高毛利业务变现推进,有望持续推高利润端表现 14
财务:广告、金融科技及企业服务业务保持较快增速,净利润显著增长 14
微信生态:视频号流量旺盛增长,商业化有望持续放量 16
增值服务:国际业务驱动下游戏流水增长,递延确认下收入短期承压 18
游戏:流水递延收入同比增长,收入有望在后续季度实现复苏 18
社交网络:小游戏服务费收入成亮点,收费增值服务账户数增长较快 19
网络广告:视频号广告仍有低基数效应,预计持续带来超行业的增量贡献 21
金融科技及企业服务:24年关注视频号直播带货服务费理财带来收入增量 22
估值与投资建议 23
风险分析 24
图目录
图1:腾讯的“元宇宙”版图(2021年) 5
图2:14-23年腾讯对外投资事件数量 5
图3:22Q1-24Q1腾讯于联营公司的投资 6
图4:22Q1-24Q1腾讯以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产 6
图5:22Q1-24Q1腾讯以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产 7
图6:22Q1-24Q1腾讯财报披露口径的主要上市企业和非上市企业的投资 7
图7:21Q3-24Q2腾讯回购股数及同比变动 12
图8:21Q3-24Q2腾讯回购金额及同比变动 12
图9:22Q3-24Q2Prosus及Naspers回购计划回购股数及同比变动 12
图10:22Q3-24Q2Prosus及Naspers回购计划回购金额及同比变动 12
图11:22M7–24M6腾讯资金流向及大股东Prosus持有腾讯折价率复盘 13
图12:1Q17-1Q24公司总收入及同比增速 14
图13:1Q17-1Q24公司收入结构 14
图14:1Q17-1Q24毛利率、Non-IFRS净利率变化 15
图15:1Q17-1Q24各业务分部毛利率变化 15
图16:1Q17-1Q24Non-IFRS净利润变化 16
图17:3Q13-1Q24微信MAU变化 16
图18:腾讯开放多个版位支持视频号直播推广 17
图19:视频号是私域变现为主的场域 17
图20:微信小游戏发展历程 17
图21:微信小游戏未来演进方向 18
图22:1Q17-1Q24游戏收入和同比增速 19
图23:1Q17-1Q24递延收入和同比增速 19
图24:3Q20-1Q24腾讯本土市场海外市场游戏收入与同比增长率 19
图25:1Q17-1Q24腾讯社交网络收入 20
图26:2Q18-1Q24腾讯视频付费会员数 20
图27:4Q18-1Q24TME营业收入及同比增速 21
图28:1Q17-1Q24TME付费会员数及同比增速 21
图29:4Q18-1Q24TME收入结构 21
图30:1Q17-1Q24腾讯网络广告收入 22
图31:1Q21-1Q24国内互联网广告市场规模及同比增速 22
图32:品牌私域渠道持续布局 22
图33:1Q18-1Q24金融科技及企业服务收入 23
图34:1Q17-1Q24公司资本开支变动 23
表目录
表1:腾讯各公开市场上市公司持仓情况对比 7
表2:腾讯持有A股上市公司持仓情况对比 8
表3:腾讯持有美股上市公司持仓情况对比 9
表4:腾讯持有港股上市公司持仓情况对比 10
表5:腾讯持有其他市场上市公司持仓情况对比 11
表6:公司盈利预测与估值简表 24
如何量化腾讯投资版图的价值?梳理持股上市公司市值或达五千亿级
两个口径测算:公开市场梳理持股市值五千亿级,高于财报口径,美股资产增长显著
腾讯凭借强大的资金能力和微信的流量入口,通过接连不断的对外投资,在互联网、文娱传媒等主营业务上持续
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