考虑领先滞后关系的宏观因子择时策略分析报告：利率择时应用.pdfVIP

[Table_Page]金融工程|专题报告

2024年8月21日

证券研究报告

[Table_Title]图：久期轮动净值曲线

考虑领先滞后关系的宏观因子择时

策略

利率择时应用

[Table_Summary]

报告摘要：

宏观因子的筛选：从经济景气指标、货币供给、利率利差、消费与价数据：Wind,广发证券发展研究中心

格指数、对外贸易、财政收支、海外市场、工业与固定投资八大类宏

观数据搭建初始宏观因子库。通过相关系数计算，确定宏观因子和国表：宏观择时-久期轮动年化收益率

债净价指数之间的领先滞后关系，筛选出具有领先效应的宏观因子。策略年化收益

进行相关性检验，剔除具有强相关性的宏观因子，弱化共线性。最终宏观择时-久期轮动4.85%

选出20个可以应用于债券市场择时的宏观因子。基准：7-10年国债财富指数4.16%

单因子利率择时：将20个宏观因子直接在7-10年净价指数收盘价上基准：1-3年国债财富指数3.24%

进行月度择时，建立线性回归模型，利用单个宏观因子对指数走势进基准：长短久期等权3.71%

行预测并建立多头持仓策略。从收益情况来看，样本内外均表现优异数据：Wind,广发证券发展研究中心

的宏观因子有中国-OECD领先指标、波罗的海干散货指数BDI、PMI、

发电量、M0同比。

多因子利率择时：选取样本内表现最好的10个因子建立多元回归模[Table_Author]

型，对7-10年净价指数月度变动方向进行预测，样本外择时风险收益

水平良好，优于任一单因子择时的表现。

变换因子组合：在变换因子的择时框架下，通过滚动回归，多因子择

时的每期因子组合由过去60期的单因子择时结果确定，风险收益水平

仍然保持良好。

久期轮动策略：通过将滚动回归的择时信号应用于债券长、短久期轮

动。选择7-10年国债总财富指数（CBA00651）和1-3年国债总财富

指数（CBA00621）分别作为长、短久期投资标的，看多债市时持有长

久期指数，看空时持有短久期指数。相比于等权配置长、短久期债券

和简单买入持有长久期或短久期债券，轮动策略表现更好，2012年以

来年化收益4.75%，最大回撤2.41%。

风险提示：本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定

[Table_DocReport]

相关研究：

性，模型仅在统计意义下有望获得良好投资业绩；同时，宏观因子具