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证券研究报告2024年8月26日湘财证券研究所

宏观研究宏观研究深度报告

养老体系建设的海外实践和经验借鉴

相关研究：核心要点：

1.《经济磨底，政策加码》❑银发经济已至，养老需求旺盛

2023.10.18中国老龄化加速的主要原因来自出生率的下降和人均寿命的提高。中国

2.《千磨万击还坚劲》在2022年人口自然增长率已经进入负值，且在2023年跌幅进一步扩

2024.03.25

大。伴随中国低结婚率和少子化趋势的延续，未来人口老龄化或进一步

加速。根据Euromonitor预测，到2040年，中国65岁及以上人口占比

将达到26%，超过加拿大（24%）、英国（24%）、美国（22%）等大部分

发达国家。

老龄化的加速使国家高度重视养老问题，在本次“三中全会”上，“养

老”作为高频词在《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现

代化的决定》的文件中共出现了28次。2024年1月国务院办公厅《关

于发展银发经济增进老年人福祉的意见》中也专门提到了要发展养老金

融。2024年5月国家金融监督管理总局颁布了《关于银行业保险业做好

金融“五篇大文章”的指导意见》，更加明确的指明了养老金融的发展

方向，包括“发展第三支柱养老保险”“扩大商业养老金试点范围”

“丰富税优健康保险产品供给”等。

目前个人养老金已于2022年11月25日正式启动。这一制度的前身是

2018年开始试点的税收递延型商业养老保险。经过一年多的实施，该制

度成果显著，但我国中低收入人群参加率较低，且实际缴费人数较低、

人均缴费水平远未达上限。根据华夏基金调研报告，选择每年1.2万元

顶额缴费的人员比例低于10%。

❑养老金融的国内外实践

国内“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不均衡。根据《中国养

老金融发展报告（2023）》，截至2022年末，我国养老金资金规模合计约

14.5万亿元，占GDP比例为12%。这一数据与OECD国家相比差距较

大。伴随老龄人口的激增，目前第一支柱支出压力激增；第二支柱由于

半强制性要求，企业参与度的提高需要增量政策的催化；第三支柱有助

于缓解第一支柱的支付压力，同时弥补第二支柱的不足，扩大养老金覆

盖面，因此大力倡导发展第三支柱成为当下首选项。近年来，针对第三

支柱的