煤炭行业市场前景及投资研究报告：运营资产角度，煤炭公司盈利确定性.pdfVIP

证券研究报告|行业深度报告

2024年08月26日

煤炭

从运营资产角度看煤炭公司盈利确定性

股票股票投资EPS（元）PE强于大市（维持评级）

代码名称评级2024E2025E2024E2025E

600256.SH广汇能源买入1.021.085.695.37行业走势

600971.SH恒源煤电增持1.361.396.716.56

600985.SH淮北矿业增持2.432.615.475.09煤炭沪深300

601088.SH中国神华增持3.183.2812.6912.337%

601225.SH陕西煤业增持2.212.2510.6910.530%

601898.SH中煤能源增持1.591.678.48.022%

15%

601918.SH新集能源增持0.840.949.878.82

7%

资料：长城证券产业金融研究院0%

-8%

供给依旧偏紧，煤炭行业高景气度有望持续。供给侧改革以后，煤炭行业超-15%

2023-082023-122024-042024-08

额完成去产能计划，叠加新建产能审批门槛明显提高，我国煤炭产能增量释

放空间较为有限。今年上半年，以山西省为代表的煤炭主产地产量同比下降，

供需格局依旧偏紧，煤价波动性明显下降而整体趋稳。另外，供改以后定价

机制的变化对煤价稳定性形成有力的支撑，电煤长协价格作为官方指导价格，

可以有效地指引煤炭企业维持正常生产节奏，为市场价格提供坚实支撑。同

时，电煤长协的基准价格持续上涨保证行业继续维持高盈利水平。

煤价驱动弱化，我们强调个股因资源禀赋和业务模式差异带来的估值优势。

今年以来煤炭板块的行情演绎说明了市场对于盈利确定性支付溢价的意愿有相关研究

所提升，个股因其资源禀赋和业务模式存在差异而走势分化较为明显。以资1、《库存持续去化，需关注港口存煤结构》2024-08-26

源禀赋的角度，头部企业得益于股东优质资产注入和政策端产能核增优惠，2、《基本面调整企稳，仍看好板块投资价值》

中国神华、陕西煤业和中煤能源自产煤销量持续增长。以业务模式的角度，2024-08-19

3、《市场旺季不旺，煤价持稳运行》2024-08-16

大型煤炭生产企业以及承担地区能源保供任务的煤企其长协销售占比高于其

他公司，自产煤销售价格较为稳定。另一方面，拥有优质的发电资产的煤企

凭借具备“煤电一体化”优势，其经营更为稳健，业绩韧性较强。兼顾盈利

稳定性和绝对水平两方面因素，我们发现动力煤企业中头部企业要优于地方

企业，煤电一体化公司要优于做单一业务的煤炭公司。而对于炼焦煤企业来

说，受宏观经济影响程度较大，自身盈利水平与价格波动性呈正相关关系。

煤炭行业高盈利的本质在于其具备优质的经营资产。“优质”体现在：1）就

行业而言，上游资源品行业本身资产收益率就高于中游制造行业，行业在经

历供给端出清后，煤炭价格作为基本面核心因素在这一轮产能周期仍呈现稳

步上涨的趋势。2）就公司而言，背靠股东集团，上市公司获取优