中煤能源深度报告：稳健与成长兼具，边际与远期可期.pdfVIP

1公司基本情况（主营业务、股权结构、分业务营收和毛利）

2煤炭业务（产能、产量、售价、成本）

3煤化工及其他业务（化工业务产量售价毛利、装备制造和金融业务）

4公司亮点

•国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核

•监管层重视分红，公司首次派发特别分红

•煤炭产量内生增长潜力大

•煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势

•集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待

5盈利预测和弹性测算

•假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归

母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，参考可比公司，给予2024年10~12倍PE，对

应合理价值区间15.58~18.69元，维持“优于大市”评级。

•24~26年现金流压力相对较大，但依然有能力支付50%左右的现金分红，27年之后现金流将高于公司归

母净利，分红能力及潜力充足。

6风险提示

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

1.1中中中中煤煤煤煤能能能能源源源源：：：：煤煤煤煤电电电电化化化化一一一一体体体体化化化化的的的的大大大大型型型型煤煤煤煤炭炭炭炭央央央央企企企企

公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型

能源企业。公司立足煤炭主业，综合实力在煤炭行业位居前列；同时，大力发展新型煤化工业务，

装臵运行效率、主要经济技术指标保持行业领先，低成本竞争优势明显。

2016年以来，公司营收和归母净利呈稳步上升趋势。受煤炭、煤化工市场价格大幅上涨及公司

煤炭销售规模扩大等影响，公司2023年营收和归母净利分别达1930/195亿元，同比-

12.5%/+7.1%，煤炭、煤化工、煤矿装备等主要产品销售收入保持良好增长态势。

图：公司历年营收及YOY图：公司历年归母净利及YOY

250070%250150%

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