美股科技泡沫还剩多大.pdfVIP

维度结论

标普动态PE：估值高于中枢20%，泡沫幅度不大；

历史：PE/动态PE、ERP/利率调整后ERP

科技动态PE：泡沫相对比标普大，但不及2000年；

泡沫程度分析标普ERP：较低但剔除高利率影响后未到极值。

横向：美VS德、成长VS价值、龙头VS整体成长/价值、标普/DAX：估值比相对高，但未至极值。

科技龙头：泡沫不突出，纳指龙头/纳指已低于近3年均值。

分子端：产业催化

分子端：类似科网泡沫，本轮美股科技高估值同样为AI

分子端-中期验证：业绩领先其他新产业催化驱动。

泡沫形成背景分子端-验证：持续超额ROE/预期增速支撑美股科技高估值。

分母端：货币宽松分母端：宽松催化泡沫，经济过热后加息至衰退，泡沫破裂。

资金端：ETF化趋势下，泡沫形成加速。

资金端：ETF化趋势加速泡沫形成

信号-历史经验：参考00年，龙头业绩未达市场预期后行情见

泡沫终点信号1-开始交易衰退

顶；之后市场交易衰退，行情向下。

泡沫破裂分析泡沫终点信号2-龙头业绩增速低于预期当前路径分析：1）当前加息影响已传导至分子端，市场开始

交易衰退，需要重视风险；2）但像2019年软着陆概率更大，

具体看降息托市效果。

支撑软着陆因素-联储开始降息

降息预期：结合景气通胀市场预期，年内降息大概率。

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一、美股当前泡沫水平还有多大

二、泡沫生成背景：对比90年代科网泡沫有何异同

三、未来展望：泡沫破裂信号分析+软/硬着陆路径推演

7月中以来，美股连跌3周，标普/纳指下跌6/9%，累计涨幅和PE看，已回到5月前后水平。

图表1：美股跌回5月前后水平

标普纳指标普PE纳指PE(右)

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