2024年二季度货币政策执行报告理解：央行的三个关切.pdfVIP

宏观快评

目录

一、货政报告的三个关切5

（一）关切一：稳定汇率的压力5

（二）关切二：金融市场的风险5

（三）关切三：需求的不足6

二、货政报告表述对比7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1当央行强调“市场在汇率形成中的决定性作用”，逆周期因子似有退出可能5

图表2上半年居民存款，贷款，买房变化6

图表3利率下行期间，公募基金份额增长的转变6

图表4居民财产净收入回落最为明显7

图表5高收入群体中财产性收入比重更高7

图表6货政报告表述对比7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

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一、货政报告的三个关切

结合二季度货政报告，我们认为当下央行重点有三个关切，第一个是汇率的关切，第二

个是风险的关切，第三个是稳增长的关切。

（一）关切一：稳定汇率的压力

央行在二季度货政报告中对汇率的表述：“坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行

调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定

预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇

率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”

首先，与一季度货政报告相同，央行再次提及“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”。

2022年以来，每当货政报告提及这一表述期间，我们观测到未来一个季度的逆周期因子

的影子变量似乎有回落的态势。

图表1当央行强调“市场在汇率形成中的决定性作用”，逆周期因子似有退出可能

资料来源：wind，华创证券

其次，央行维持了2023年三季度以来“防止形成单边一致性预期并自我