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证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.市场回归“合理定价”3

2.波动之中，成本控制是关键5

3.理财产品净值企稳，赎回风险尚可控8

3.1业绩表现：债市调整，理财产品净值出现回撤9

3.2理财规模：或受净值回撤影响，理财规模小幅回落9

3.3理财风险：破净率处于历史低位，赎回风险相对可控10

4.杠杆率：银行间转降，交易所抬升12

5.基金久期：利率、信用债基久期中枢变动分化14

6.政府债发行：新增专项债节奏平稳15

7.风险提示17

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%）3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：8月12日，利率调整蔓延至信用品类，理财净值罕见出现回撤5

图4：2024年上半年银行理财大幅增持公募基金6

图5：近期资管型机构防御性压降久期的推进速度偏慢，可能会成为债市风险的放大器7

图6：国债7Y-5Y利差虽高，但仍在常规范围，10Y-7Y利差则在历史规律性之外8

图7：受债市调整影响，理财产品净值出现回撤，不过在周三之后企稳回升（单位为1）9

图8：本周理财规模较前一周缩减1431亿元至30.20万亿元10

图9：全部理财破净率增至2.3%，环比增幅为0.6pct11

图10：全部理财产品业绩不达标率也在抬升，环比增1.9pct至15.0%11

图11：近1周理财产品业绩负收益率占比12

图12：近3月理财产品业绩负收益率占比12

图13：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年8月16日）12

图14：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年8月16日）13

图15：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年8月16日）13

图16：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数与前一周持平，为3.34年（更新至2024年8月16日）14

图17：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至1.86年（更新至2024年8月16日）14

图18：短债基金及中短债基金久期中位数分别为1.08、1.45年（更新至2024年8月16日）15

图19：2019年以来国债净发行规模（亿元）16

图20：2019年以来地方债净发行规模（亿元）17

图21：2019年以来政金债净发行规模（亿元）17

表1：国债5年至7年段，以及7年至10年段均是斜率较高的点位8

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.市场回归“合理定价”