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固定收益|专题报告

2024年08月19日

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信用周观点

2024年，哪些城投在发境外债？

多数地区城投境外债发行出现明显增长

相关报告截至2024年8月15日，城投今年共发行了1191.79亿元的点心债和883.43亿元

1、《周观点：从持仓成本看广义基金赎回压的美元债，分别较去年同期增长了69.35%和100.04%。大部分地区的城投境外债

力》2024.08.18发行规模同比都出现了显著增长，仅浙江和陕西的发行规模分别同比下滑25%和

2、《转债的非正常退出方式》2024.08.1596%。聚焦于重点化债省市，重庆和广西分别发行了65.47亿元和28.23亿元，同

比分别增长41%和257%；云南发行了21.33亿元，与去年同期变化不大；宁夏、

辽宁、贵州和天津等地则较去年同期缩量明显，境外债融资收紧力度或较大。

直接发行占比提升，SBLC占比对应下降

从发行架构来看，城投境外债直接发行占比明显提升，SBLC占比对应下降。2024

年1-8月（截至8月15日），城投境外债（点心债+美元债）的直接发行规模为

1079.5亿元，占比由38.57%上升至52.02%；SBLC发行规模为251.1亿元，占比

由29.62%下降至12.10%。城投境外债直接发行占比明显提升，或反映城投融资趋

严环境下，境外发债对发行人的资质要求在不断变高，因为信用资质较好的城投

平台在境外发债往往不需要借助备用信用证等增信措施，而选择直接发行即可。

票面走势分化，期限仍以2-3年为主

票面角度，美元债票面中枢整体呈下移趋势，而点心债票面中枢则整体有上移趋

势，今年以来[6%，7%）占比明显上升，[4%，5%）占比则对应出现下降。高息点心

债比例大幅抬升，或因山东、湖北、安徽等地发行主体资质相对较弱，区县级平台

占比较高，导致融资成本抬升。发行期限角度，绝大部分的城投点心债和美元债仍

以2-3年的中短久期为主，1年期以内的城投美元债发行占比由24%下降至13%，

或是因为此前大量发行的“364D境外债”受到监管关注。

城投境外债仍有配置机会

从风险角度来看，城投境外债发行主体多数在境内也有存续债，因此在一揽子化

债背景下整体信用风险可控，而更需关注海外货币政策、汇率变动等因素对境外

城投债收益率所可能带来的扰动，建议重点关注中短久期品种，对于拉久期保持

谨慎。从收益角度来看，城投美元债仍有一定票息优势，城投点