转债左侧行情注重应对，重点关注回售策略.pdfVIP

固收专题

目录

1、转债市场显著下跌3

1.1、转债估值压缩：转债跌幅超过正股3

1.2、转债技术指标上跌破布林通道下轨3

2、下跌逻辑：与6月逻辑类似，股市低迷和信用冲击4

2.1、6月转债市场下跌的原因4

2.2、当前转债市场下跌的原因：与6月类似4

3、转债走势超出预期的两个点4

3.1、政策积极表态，但实际发力不足4

3.2、政策对转债信用风险定位超预期5

4、当前转债市场的投资价值5

4.1、100元-130元转债的转股溢价率处于合理区间5

4.2、转债全市场综合收益率6

5、转债策略：左侧关注“回售”，右侧盯住“信用”7

5.1、左侧控制风险，重点关注“回售策略”7

5.2、右侧，重要的是密切跟踪“信用风险”7

6、风险提示8

图表目录

图1：转债市场压估值的个券数量达到352只3

图2：转债技术指标上跌破布林通道下轨3

图3：岭南事件影响下，低价转债再次显著跑输高价转债4

图4：证券时报评论“国企可转债的刚兑信仰该放下了”，推动转债再次下跌5

图5：纯债溢价率处于历史低位水平6

图6：100元-130元价格转债，转股溢价率回到历史中性水平6

图7：转债全市场综合收益率3.97%，转债投资价值显著7

表1：转债市场纯债溢价率低，转股溢价率100元-110元回到合理水平6

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

固收专题

1、转债市场显著下跌

1.1、转债估值压缩：转债跌幅超过正股

理论上，当转债下跌时，正股下跌幅度总是要大于转债，否则，即为转债“估

值压缩”，转债下跌、且转债跌幅超过正股。

2024年8月16日，533只转债中352只跌幅超过正股，占比达到66%，盘中

一度达到385只，占比72%。

图1：转债市场压估值的个券数量达到352只

数据来源：Wind、开源证券研究所

1.2、转债技术指标上跌破布林通道下轨

2024年8月16日，中证转债指数收盘价跌破布林通道下轨，收盘价与下轨的差

值为-2.01，历史分位数2.30%。

2020年至今，收盘价首次跌破下轨一共有25次，占全部交易日数量比例为2%。

从历史表现上看，首次跌破后，未来1个月的平均收益为0.73%，未来3个月的

平均收益为0.46%，期望收益为正，但胜率仅在50%左右。