非农就业基准修正基本符合预期.pdfVIP

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图表1:美国劳工部公布的24Q1季度薪资调查数据显示，至2024年3月的过去一年就业人口初步向下修订-81.8

万，相比往过年份显著偏多。其中，几乎一半来自专业和商业服务部门（-35.8万），其次是休闲和酒店业（-15

万）以及制造业（-11.5万）。由于市场此前预期较为充分，市场反应较为平淡

资料来源：BLS,ArchGlobalEconomics,方正证券研究所

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图表2:花旗经济意外指数与10年美债收益率走势如下。随着飓风Berly对经济影响的消退，预计花旗经济意外

指数将在未来几周内回升

资料来源：Dailychartbook,方正证券研究所

图表3：美国州级层面的失业数据与全国失业率数据的领先滞后关系可见，失业率面临上行风险

资料来源：TrahanMacroResearchLLC,方正证券研究所

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图表4:本月每天平均有超过150万份与VIX相关的期权成交，这一水平有望达到自2018年2月以来的最高点

资料来源：FactSet,方正证券研究所

图表5：增长放缓、估值和资本支出方面的担忧继续对这些大型股票施加压力。尽管这些因素可能在短期内带来

逆风，但预计增长放缓不会像2022年那样严重

资料来源：NDR,方正证券研究所

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图表6：美国大盘股共同基金对美股科技七巨头（Magnificent7）平均低配671个基点

资料来源：GoldmanSachs,方正证券研究所

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图表7:据高盛统计，自2007年以来，美国被动ETF资金流入增加3.2万亿美元，主动投资减少3.7万亿美元

资料来源：GoldmanSachs,方正证券研究所

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图表8：根据政治党派和标普500指数利润周期分别进行分类，对比指数的总回报表现，发现从1928年到2023

年，盈利周期相比政治是更重要的决定因素

资料来源：BofA,方正证券研究所

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图表9:美国财政部凭借其顺周期的债务发行、回购市场的广度和深度，已成为股票和其他资产的关键驱动因素。

彭博研究发现，美国中短期限国债发行量通常领先全球股指约6-9个月。国债供应增加促进了回购量的上升，对

资产价格产生越来越大的影响

资料来源：Bloomberg,方正证券研究所

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