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近期美国就业市场降温,全球股市巨震,市场对美国经济是否走向衰退出现较大分歧。我们研究后认为,美国就
业市场可能继续降温,但不至于引发衰退。我们构建的预测模型显示,2025年底之前,美国失业率大概率不会超
过6%,而过去四十余年的历史经验显示,失业率要达到6.5%以上,美国经济才会衰退。换言之,2025年底之前,
美国经济大概率只是放缓,很难衰退。
一、美国就业总量放缓的迹象
目前,美国就业市场确实已出现较多放缓迹象。从新增非农就业人数看,7月仅为11.4万人,大幅低于市场预
期的17.6万人。从全部就业人数看(注意,此处就业口径为全口径,大于非农就业口径),2020年下半年至2021
年底为美国就业市场的黄金增长期,2022年初美联储加息启动后,就业人数增长即开始逐渐放缓,2024年以来
进一步放缓,截至2024年7月,美国就业人数约为1.61亿人(图1)。从失业率看,2023年4月美国失业率录
得低点3.4%,此后逐渐回升,2024年7月失业率为4.3%,较低点已回升0.9个百分点(图2)。
图1:美国就业人数增长放缓
万人
17000美国:就业人数:季调
16000
15000
14000
13000
12000
11000
10000
9000
资料来源:Wind,信达证券研发中心
图2:美国失业率连续回升
%
美国:失业率:季调
11
10
9
8
7
6
5
4
3
资料来源:Wind,信达证券研发中心
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前瞻指标预示,未来美国就业总量或继续放缓。美国劳工部发布就业扩散指数,包括制造业就业扩散指数和所有
私人部门就业扩散指数,历史上,就业扩散指数、PMI就业指数和新增非农就业人数等指标之间存在较好的相互
印证关系(图3-4),这表明,就业先导指数具有较强的指示意义。目前,制造业和所有私人部门的就业扩散指
数均呈放缓趋势,7月份,制造业6个月跨度的就业扩散指数为41%,较前值下行4.8个百分点,所有私人部门
6个月跨度指数为57.8%,较前值下行3.6个百分点。区别在于,制造业就业扩散指数处于收缩区间,而所有私
人部门指数仍处于扩张区间(图5-6)。
图3:就业扩散指数与PMI就业指数
%
美国:ISM:非制造业PMI:就业:12月移动平均%
60美国:就业扩散指数:6个月后:所有私人部门:季调(右)100
90
5580
70
5060
50
4540
30
4020
10
35
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