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钾肥分析框架:寡头竞争时代,大小周期再次共振
2024年8月29
核心结论
全球钾肥资源集中分布,存量项目的成本红线决定新项目增量有限。从储量看,加拿大、白行业评级超配
俄罗斯和俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量70%,而中国仅占比5%(主要为湖钾)。资源决
定生产成本,俄罗斯的矿钾生产成本全球最低,据Korepotash官网数据,2022年最便宜的俄前次评级超配
罗斯生产商钾肥FOB成本约为近100美元/吨;中国境内的钾肥生产企业(盐湖型)FOB成本约评级变动维持
为120-140美元/吨,处于全球中低区域;老挝项目实际开发中,各家企业成本不同,截至
2023年底仅有亚钾国际、东方铁塔实现百万级吨产能。
2024年全球钾肥供需预期紧平衡。大周期上全球钾肥总量上供过于求,依赖贸易调节。据近一年行业走势
Nutrien2023年数据,2022年全球钾肥总供给4675万吨,超过总需求501万吨,但白/俄罗斯基础化工沪深300
出口受限、叠加各进口国家加大进口量,供需明显区域性失衡。Nutrien预期2024年全球钾肥1%
-3%
产量在6800-7100万吨,供给增量加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝,需求主要增量-7%
于东南亚,预计紧平衡。-11%
-15%
小周期上,海运成本提升,全球钾肥短期价格易涨难跌。钾肥是寡头竞争+全球贸易格局,本-19%
-23%
身供需具有脆弱性,当前影响全球钾肥价格的三大因素(①区域供需关系;②寡头供应能力-27%
2023-082023-122024-042024-08
及议价能力;③物流成本)均为利多,我们判断钾肥短期价格易涨难跌。国内角度,前期高
价、高位的港口库存已经在去库,对价格的压制力度逐步消解,由于海运成本提升,我们判相对表现1个月3个月12个月
断钾肥价格有望于需求旺季维持上涨趋势。
建议关注:盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业。基础化工(%)-2.32-17.78-23.97
风险提示:环保检查限产风险、全球物流供应链风险、国际地缘政治风险、天气灾害风险等。沪深300(%)-3.33-9.29-13.52
2
01钾肥行业供需概况:刚需增长,全球供需错配
目录02钾肥价格影响因素
目录
CONTENTSCONTENTS03上市标的梳理
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